天风证券-申购建议：积极参与，富春转债，国内色纱行业的领军者-220622

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申购分析：1.富春转债发行规模5.7亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价23.19元，截至2022年6月21日转股价值96.33元；各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率8.3%，属于新发行转债较低水平。

按2022年6月21日6年期AA-级中债企业到期收益率6.42%的贴现率计算，债底为80.30元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.70%，对流通股本的摊薄压力为59.09%，对现有股本摊薄压力较大。

2.截至2022年6月21日，公司前三大股东何培富、何壁宇、何璧颖分别持有占总股本45.13%、5.64%、5.64%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在76%左右。

剩余网上申购新债规模为1.37亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0012%-0.0013%左右。

3.公司所处行业为棉纺（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月21日收盘，公司PE(TTM)为12.67倍，在收入相近的10家同业企业中处于一般水平，市值27.88亿元，处于同业较低水平。

截至2022年6月21日，公司今年以来正股下跌10.38%，同期行业指数下跌12.61%，万得全A下跌12.61%，上市以来年化波动率为39.98%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为7.85%，股权质押风险较低。

其他风险点：1.市场竞争加剧风险；2.宏观经济波动风险；3.产业政策变动风险；4.环境保护风险；5.原材料价格波动风险；6.存货跌价风险；7.汇率波动风险；8.技术流失的风险等。

4.富春转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予30%的溢价，预计上市价格为125元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。