国贸期货-宏观·周度报告：海外风声鹤唳，资本市场大幅调整-220619

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（以下内容从国贸期货《宏观·周度报告：海外风声鹤唳，资本市场大幅调整》研报附件原文摘录）
　　观点 　　1、本周央行超级周，海外风声鹤唳，资本市场大幅调整，股、债、商品集体大跌。往后看，海外市场仍有较大的调整压力，一方面，为了对抗高企的通胀和通胀预期，美联储将会保持高强度的加息节奏；另一方面，全球流动性收紧带来的经济衰退、债务风险等次生冲击引发担忧；相反，国内风景独好，有望成为避风港。当前国内经济增速明显低于潜在增速水平，仍有内生修复的动力，且稳增长政策目标坚定、应出尽出、坚持以我为主，预计海外经济下行、输入型通胀、疫情的冲击并不能改变复苏趋势。 　　核心逻辑 　　1）本周央行超级周，海外风声鹤唳，资本市场大幅动荡。本轮资本市场大幅波动的导火索是美国5月通胀创新高，实际上，4月份通胀数据回落一度令市场对通胀担忧减弱，带来一轮美股和商品的反弹，因此，5月通胀数据公布后资本市场出现大幅动荡，主要是反映未计价的新的更大幅度的加息预期。此后，美联储（6月如预期加息75BP）引领全球央行加快收紧货币政策以对抗高通胀，进一步加剧了市场的恐慌情绪，造成海外股市、商品、债券集体大跌。 　　2）当前海外市场的恐慌情绪尚存，一是，市场认为美联储按照目前的加息路径难以有效控制通胀，未来将会进一步加快收紧货币政策；二是，由胀到滞的风险继续升温，即高通胀对经济增长造成了冲击，美国出现滞胀的风险明显加大；三是，美日利差、德意利差持续走阔，表明在全球流动性收紧的大环境下，经济基本面较弱的经济体面临的风险（违约风险、债务风险等）明显加大。因此，海外资本市场仍有较大的调整压力。 　　3）疫情改善后，稳增长政策不断落地见效，国内5月经济呈现弱势复苏的迹象。当前国内经济增速明显低于5%左右的潜在增速水平，仍有内生修复的动力；同时稳增长政策目标坚定、应出尽出、坚持以我为主，预计海外经济下行、输入型通胀、疫情等三个方面的冲击并不能改变复苏趋势，但可能或影响复苏的节奏。国内资产有望成为避风港。