民生证券-可转债打新系列：富春转债，色纱行业领先行业-220622

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转债基本情况分析：富春转债发行规模5.7亿元，债项与主体评级为AA-/AA-级；转股价23.19元，截至2022年6月21日转股价值96.33元；发行期限为6年，各年票息的算术平均值为1.27元，到期补偿利率8.3%，属于新发行转债较低水平。

按2022年6月21日6年期AA-级中债企业到期收益率6.42%的贴现率计算，债底为80.30元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为19.70%，对流通股本的摊薄压力为59.09%，对现有股本的摊薄压力较大。

中签率分析：截至2022年6月21日，公司前三大股东何培富、何壁宇、何璧颖分别持有占总股本45.13%、5.64%、5.64%的股份，前十大股东合计持股比例为73.35%。

根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在30%左右，剩余网上申购新债规模为3.99亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.0035%-0.0038%左右。

申购价值分析：公司所处行业为棉纺（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月21日收盘，公司PE(TTM)为13倍，在收入相近的10家同业企业中处于中等水平，市值27.88亿元，处于同业较低水平。

截至2022年6月21日，公司今年以来正股下跌10.38%，同期行业指数下跌12.61%，万得全A下跌12.61%，上市以来年化波动率为39.98%，股价弹性较大。

公司目前股权质押比例为7.85%，股权质押风险较小。

富春转债规模较小，债底保护一般，平价低于面值，综合考虑，我们给予富春转债上市首日15%的溢价，预计上市价格为111元左右，建议积极参与新债申购。