中信期货-工业（基建）：2022年半年度策略报告，“基”不可失， 蓄势待发-220622

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基建现状：疫情冲击下基建韧性凸显。

资金端方面，受疫情影响，1-5月广义财政收入出现大幅下降，同比跌幅超过13%。

虽当前财政收入的下行在一定程度在掣肘了财政支出的力度，但5月财政支出再度回到高增速，可见财政收入下行对整体财政支出影响相对有限。

此外，2022年新增专项债保持较高额度且发行节奏明显前置，为基建项目提供充裕资金。

项目端方面，整体呈现项目开工投资额增速高以及重点项目完成进度超预期的情况。

在资金端和项目端的双重支撑下，今年1-5月基建高增预期得到充分兑现。

此外值得注意的是，基建高增与传统大宗商品产销存在背离，其背后反映的最核心的问题是今年基建分项增速出现明显分化。

我们通过构建不同分项的实物工作量的跟踪指标，可以对基建投资的实际落地情况有更高频的跟踪。

基建展望：政策与资金共振，基建投资更上一层楼。

政策方面，4月26日习总书记在中央财经委员会第十一次会议强调全面加强基础设施建设，政策端从“适度超前”到“全面加强”突出基建对经济稳增长的重要意义。

对后续的基建投资增速进行展望，总量方面，考虑到发改委审批发改委审批核准固定资产总投资额、新增专项债发行额到实物工作量落地分别需要4-5个月和3个月，根据前3月审批核准项目的历史新高投资额以及6月的巨量新增专项债可以推测，今年三季度基建增速或再度冲高，增速有望突破10%。

此外基建发力也明显受地产的牵引，因此关于四季度基建的发力程度需要看房地产的改善节奏。

分项节奏方面，受益于当前新能源处于高景气度，今年电力投资韧性强，全年增速有望超过10%；受疫情影响，前期交通相关投资落地受限，后期投资增速或有所回升到2-4%；水利部上调今年水利建设投资目标，预计今年水利投资有望保持高增。

综合对基建不同分项的增速预期，我们认为受疫情影响边际趋弱、各地基建项目进入赶工潮以及专项债等资金充分到位多重因素共同作用下，基建相关大宗商品需求有望在三季度得到显著提振，与建筑需求相关度更高的钢铁、水泥、锌等大宗商品需求提升幅度最为明显。

风险因素：疫情发展超预期；稳增长力度不及预期，房地产大幅下滑。