光大证券-新能源车及锂电行业动态追踪：从模组到CTB，less is more-220622

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投资建议：CTB带来新机会（1）电池：头部企业率先推出CTB,CTC方案，下游整车厂与之配合粘性较高，同时随着采用此技术的终端整车竞争力提高，有望带动对应电池企业份额提升，强者愈强。

建议关注比亚迪、宁德时代。

（2）pack托盘：pack与车身底盘进一步结合，涉及到结构的重新设计以及pack价值量的提升。

建议关注和胜股份。

（3）正极：由比亚迪带动的铁锂CTB预计会拥有更高的系统集成度，对应后续e3.0平台爆款车型放量，带来磷酸铁锂渗透率进一步提升。

关注德方纳米、富临精工。

（4）胶粘剂：随着集成度越来越高，传统电芯靠机械件紧固转换为大量使用胶粘剂，特别是使用聚氨酯结构胶。

关注德邦科技（未上市）。

（5）铝塑膜：由于未来包括PHEV，HEV在内的小容量电池受制于成本压力有望从方壳电池向软包电池发展，大容量BEV随着技术的进步预计也有一定的渗透率，在能量密度要求不断提升的背景下，关注紫江企业。

风险分析（1）新能源车下游需求不及预期。

新能源车销量不及预期影响电池的订单需求提升。

（2）CTB电池渗透率提升进度不及预期。

电池与整车厂如果无法就主导权达成一致，将会延迟CTB的渗透率。

（3）竞争加剧导致盈利能力下滑。

托盘等产品为机械件壁垒较低，后续如果其他家进入，将导致竞争加剧，超额收益降低。