光大证券-社会服务行业2022年中期投资策略：短期扰动无忧，静待疫情后复苏-220621

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2022年行情回顾：今年年初截至6月20日，申万休闲服务板块跌11.06%，较沪深300跑赢1.29pct，板块涨幅靠前均为酒旅小市值公司，前三分别为君亭酒店、金陵饭店、天目湖，市值最大公司中国中免跌10%。

截至6月20日，板块整体PE估值为48倍，静态PE目前处于2006年至今均值附近，对比沪深300估值相对较高。

行业基本面判断：短期疫情影响大，各板块长逻辑不变免税：2022年上半年国内游受疫情影响，海南客流大幅下滑，3月海南接待客流465.11万人次，同比下滑35.8%，五一假期（4月30日-5月4日），全省10家离岛免税店总销售6.45亿元，环比节前五天(下同)增长38.9%，同比下滑60%；其中，免税销售额3.99亿元，环比增长47.8%；免税购物人数6.44万人次，环比增长12.87%。

未来两大新项目建成之后，预计销售将大幅提升；未来岛民免税及国人免税政策仍值得期待。

酒店：受疫情影响，从酒店RevPAR来看，2022年Q1华住集团同比下滑4.3%，首旅酒店同比下滑8.5%，锦江酒店同比下滑10.7%。

从开店情况来看，三家酒店巨头纷纷加速开店，锦江酒店2022年度计划新增开业连锁有限服务型酒店1,500家，新增签约连锁有限服务型酒店2,500家；首旅酒店2022年计划新开业酒店1800-2000家；华住酒店计划2022年新开1500家。

未来行业集中度加速提升。

景区：整体旅游行业恢复仍不太理想，2022年第一季度，全国国内旅游出游9.73亿人次、国内旅游收入6400亿元，与2021年第一季度同比分别减少5%和13%。

假日出游数据与出游半径也同比有所下滑，五一假期期间，国内旅游出游1.6亿人次，同比减少30.2%，按可比口径恢复至疫情前同期（2019年）的66.8%；实现国内旅游收入646.8亿元，同比减少42.9%，恢复至疫情前同期的44.0%。

清明游客平均出游半径95.0公里，较去年同期减少44.9%；目的地平均游憩半径4.9公里，较去年同期减少60.4%。

五一期间游客平均出游距离99.6公里，较去年同期下降33.2%；游客在目的地的平均游憩半径6.0公里，较去年同期下降60.7%。

在媒体宣传以及“口红效应”下，短途营地游逐渐兴起成为趋势。

餐饮：餐饮板块同样遭受疫情冲击，但相对而言受跨地区流动限制的影响较小，叠加外卖渠道发力和城镇地区对便捷性饮食的偏刚性需求，餐饮行业受影响较小。

今年疫情对于餐饮企业影响较为严重，国家纾困政策有望在成本端解决餐饮企业压力，帮助企业利润复苏。

板块估值与投资建议：由于疫情对行业的影响从而导致业绩不确定，下半年市场对于短期估值的敏感度仍较低，从短期业绩维度来说择股比较困难，我们更建议选择长期空间较确定且估值合理的行业龙头中国中免。

另外疫情受控后，小市值出行板块优质标的弹性更强，建议关注金陵饭店。

风险提示：疫情反复，宏观经济波动等其他风险。