万联证券-5月中债登、上清所托管数据跟踪：地方债发行提速，利率债获主要机构增配-220621

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总览：债券托管规模环比正增，月增量大幅回升。

中债登和上清所债券总托管余额为121.69万亿元，较上月增加9433.94亿元。

其中，中债登总托管余额为91.06万亿元，较上月增加11793.24亿元，增量主要来源于国债和地方政府债；上清所总托管余额为30.63万亿元，较上月减少2359.3亿元，主要受短融及超短融、同业存单环比大幅负增影响。

分券种：1）利率债方面，供给回暖背景下，托管增量显著上升。

国债、地方政府债持续高增，政金债增量由负转正。

2022年5月，利率债托管总增量为12026.38亿元，其中：国债、地方政府债、政策性银行债托管月增量分别为2878.87亿元、8141.52亿元、1006亿元，增量较上月分别745.11亿元、6228.08亿元、3464.3亿元。

具体来看，国债净融资小幅回暖，托管增量环比有所回升；地方政府债发行提速，托管增量大幅走高。

2）信用债及同业存单，托管显著缩量，主要由于净供给普遍趋弱导致。

2022年5月，信用债托管总增量为-887.06亿元，其中：企业债、中期票据、短融及超短融、定向工具托管月增量分别为29.05亿元、319.63亿元、-992.83亿元、-242.91亿元，增量较上月分别348.25亿元、-897.31亿元、-1886.87亿元、-335.52亿元。

具体来看，5月主要品种信用债和同业存单发行量均出现不同程度的回落，其中企业债偿还压力有所减弱，净供给回暖，托管增量由负转正。

除企业债外，其余品种净供给均趋弱，托管增量均为负值。

分机构：境内机构大多增配利率债，境外机构配置意愿持续减弱。

具体来看，1）商业银行：地方政府债高增，政金债增量由负转正，信用债及同业存单遭减持。

2）广义基金：利率债全面增配，信用债托管增量有所下滑，同业存单遭减持。

3）证券公司：利率债获增配，信用债和同业存单持续减持。

5）信用社：利率债小幅减持，除中票外，主要品种信用债和同业存单全面减配。

6）境外机构：利率债、信用债和同业存单继续减配。

债市杠杆率：经测算，2022年5月债市杠杆率环比+0.5%至107.3%，同比+0.4%，市场情绪有所回升。

风险因素：资金面宽松不及预期，宽信用进程不及预期，经济增速不及预期，信用风险超预期。