财信证券-固定收益周报：城投利差进一步压缩，警惕估值回调风险-220621

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央行公开市场净投放0亿元，资金利率边际收紧。

本周公开市场共有逆回购投放500亿元，MLF投放2000亿元，逆回购到期500亿元，MLF到期2000亿元，全周广义公开市场累计净投放0亿元。

6月17日，DR001收于1.42%，周环比上行2BP；DR007收于1.66%，周环比上行9BP。

利率债收益率涨跌互现，10Y-1Y国债期限利差走阔。

本周1年期国债收于2.01%，较上周末上行0.51BP；10年期国债收于2.78%，较上周末上行2.26BP。

1年期与10年期国债期限利差较前一周走阔2BP至77BP。

1年期国开债收于2.04%，周环比上行0.3BP；10年期国开债收于2.98%，周环比上行0.91BP。

中短票收益涨跌互现，城投债收益率涨跌互现。

中短票收益率方面，本周中短票收益率有涨有跌，其中5年期AA+、AA等级上行幅度较大，较前一周均上行3.5BP。

城投债方面，本周城投债收益率有涨有跌，其中1年期AA+、AA等级和5年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行4.5BP、3.5BP和4.3BP。

中短票信用利差有涨有跌，城投债信用利差有涨有跌。

信用利差方面，本周中短票信用利差有涨有跌，其中5年期AA+、AA等级上行幅度较大，较前一周均上行4.4BP。

城投债信用利差方面，城投债信用利差有涨有跌，其中1年期AA+、AA等级和5年期AA等级下行幅度较大，较前一周分别下行4.9BP、3.9BP和3.5BP。

利率债方面，经济面来看，5月经济数据显示工业、投资以及消费都有一定的回升，但仍然存在就业压力仍然较大、微观主体信心较弱等问题，制约着利率上行空间。

政策面来看，财政预算是否会调整以及特别国债是否会发行，重点关注6月和8月中下旬的人大常委会以及7月份政治局会议是否会出台更多增量政策，提振微观主体信心。

因此，维持之前判断，预计6月债市呈现震荡格局。

可转债方面，建议关注：（1）类现金资产。

美联储正式开启加息，市场可能从成长风格转向价值（高股息）风格，建议关注煤炭、地产、银行、（中字头）的建筑、水电、通信运营商等高分红、高股息资产。

（2）困境反转板块，例如产业周期反转的生猪养殖板块。

（3）产销两旺的板块。

未来1-2个季度，业绩改善预期从强到弱分别为：国防军工、家用电器、交通运输、通信、计算机。

（4）稳增长板块。

2022年国内经济面临三重压力冲击，稳增长需求迫切，可关注地产、基建等稳增长板块。

风险提示：疫情反复超预期，宽松政策不及预期，信用风险超预期。