东海证券-美联储6月议息会议点评：美联储加息75bps落地-220620

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事件：北京时间6月16日凌晨2：00，美联储公布最新利率决议，将联邦基金目标利率上调75个基点至1.50%-1.75%区间，为1994年来最大单次加息幅度，整体符合我们此前预期。

通胀再超预期，美国经济增长动能或将放缓。

物价方面，地缘冲突推升能源价格再次走高。

5月美国CPI同比上涨8.6%，超出市场预期，此前市场普遍预期美国通胀已见顶。

其中能源分项对CPI同增贡献度最大，交通运输、食品和住宅价格亦拉动明显。

但剔除食品和能源项的核心CPI同比连续两月回落，故物价的矛盾主要在于非核心CPI的持续高位运行。

就业方面，劳动力市场复苏情况较好。

美国失业率连续三个月持平于3.6%，劳动参与率修复至62.3%。

但鲍威尔预测美国2023年、2024年失业率将分别升至3.9%和4.1%，不排除快速加息的背景下，失业率小幅上升的可能性。

经济方面，下半年美国增长动能或将放缓。

2022年一季度美国GDP不变价环比折年率为-1.4%，同比增速3.54%。

主要受贸易逆差飙升拖累，消费、投资、进口都稳健偏强，美国国内需求仍然强劲。

但根据FOMC最新的预期，2022和2023年GDP增速展望预期中值均为1.7%，较3月经济展望分别对应的2.8%和2.2%明显下调。

考虑到财政补贴力度减弱，美国居民储蓄在以较快的速度下降，叠加通胀高位下居民实际收入水平受到影响，目前美国消费者信心指数也在下降，美国未来经济增速或将承压。

鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济有所放缓，但仍处于健康增长水平，美联储不会试图引发经济衰退。

通胀压力下，7月仍有可能加息75bps。

或受通胀数据超预期影响，在议息会议召开前一日，CMEFEDWatch显示加息75bps的概率由前一周的5%左右升至99%以上。

鲍威尔在新闻发布会上称，7月议息会议最有可能是加息50bps或75bps，但预计加息75bps不会成为常态，在一定程度上安抚了市场。

目前CMEFEDWatch显示7月加息75bps的概率较大。

我们认为美联储将坚定地致力于让通胀回落，并且经济短期没有出现明显恶化的情况下，7月仍有可能加息75bps。

根据美联储FOMC预期，2022、2023、2024年底联邦基金利率预期中值分别为3.4%，3.8%，3.4%，指向此轮加息周期可能持续至2023年上半年。

缩表方面，目前美联储已启动缩表进程，规模节奏仍按照5月会议的原计划进行，即6月起的前3个月，MBS和国债合计每月缩减规模上限为475亿美元，此后缩表速度加快，调整为合计上限为每月950亿美元。

总体来看，75个基点的加息幅度符合市场预期，前期市场的连续下跌或已反映对加息75个基点和此前50个基点的预期差定价。

美国通胀持续高位或引发市场对于经济“软着陆”成功实现的担忧，物价的全面回落可能需要美联储紧缩政策进一步加码。

鲍威尔表示加息75个基点不会成为常态后，股市由跌转涨，美元回落，美债收益率下行，黄金上涨，COMEX黄金期货涨1.25%报1836.1美元/盎司，原油价格有所回落。

对于国内来说，在疫情扰动释放后，我国一系列促消费稳地产“稳增长”政策加码，叠加货币政策中性略偏宽松，5月社融和经济数据均有改善。

A股现阶段主要影响因素在内不在外，风险相对可控，我们仍看好国内市场后续的结构性行情。