浙商国际-美国经济减速期大类资产配置展望：咬定通胀之锚，把握货币之帆-220621

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报告导读本轮美联储加息周期中，通胀为美联储货币政策关键变量，也是当前美国各类资产定价之锚。

对美国通胀的正确预判将更加精准把握货币政策的风向，从而更加清晰资产价格变动的内在逻辑，做出正确的决断。

投资要点高位通胀难自控，紧缩货币递进中美国经济进入减速期，失业率虽然低位，但通胀已来到近50年高点，使得美联储不得不采取紧缩货币政策递进式加息。

在四种通胀情形中，美联储操作区间在维持当前既有政策预期到类似沃尔克式加息政策预期之间。

紧缩交易已兑现，衰退预期尚不足当前各资产表现中，美债利率和美元指数均大幅上行来到近年来高位，美股已下跌20%-30%，原油大幅上涨超过50%。

美联储已开始三次加息，而未来紧缩政策预期大部分已经在资产价格上有所体现，但同时市场对于美国未来经济衰退预期交易尚显不足。

美债美元见顶回落，美股下探原油新高若未来美国经济在“过热--滞涨--衰退”过程中继续向下走，美国金融市场开启衰退交易的概率将逐渐加大。

而在衰退交易中，美债利率和美元指数前期支撑因素减弱，大概率将从目前高位明显回落。

而美股从杀估值转向杀业绩，指数或将继续下探。

原油在其基本面支撑下走出独立行情，有望创出新高。

风险提示地缘政治风险加剧，通胀风险超出预期。