西部证券-和而泰-002402-首次覆盖报告：万物互联，智控龙头再进击-220621

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家电、电动工具为公司基本盘业务。

2021年公司营收中，家用电器智能控制器占比为65.96%，电动工具占比15.92%，智能家居板块营收占比为9.62%，汽车电子业务占比2.74%。

公司已与博格华纳、尼得科等全球TIER1厂商合作，根据公司公告，目前其在手订单80亿左右。

5G赋能万物互联，公司将深度受益实现量增价升。

①物联网等科技技术的赋能，智能化正逐渐成为品质家电、新兴小家电的标配。

②我国恩格尔系数2017年就已进入20%-30%的富足区间，居民消费整体开始转向服务型消费，我们认为当前消费者仍有意愿为智能家电买单。

③2014-2017年伴随互联网巨头入局，我国智能家居迈入生态融合阶段，设备进入联网化，平台化。

而近两年5G、AIOT技术成熟，更加催生了“全面智能”的需求，促进智能控制器量价齐升。

公司早在2015年就上线C-Life平台，叠加公司与海尔等头部厂商的良好战略合作关系，我们认为公司能够承接智能家居需求，充分受益万物互联大趋势。

射频芯片稀缺性、弹性兼备。

铖昌科技分拆上市，实现T/R芯片核心技术自主可控。

民品：低轨卫星轨道频率稀缺叠加毫米波频段延伸，军用：国防领域相控阵推广驱动，看好公司射频芯片业务放量。

投资建议：预计公司2022/2023/2024年，公司营业总收入分别为77.18、99.03、126.60亿元，归母净利润分别为7.14、9.65、12.51亿元，对应EPS分别为0.78、1.06、1.37元每股。

参考同行业可比公司，给予2022年32xPE，对应目标价24.96元。

首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：上游原材料价格波动，电子业务进度不及预期，射频芯片需求不及预期。