中信证券-启明星辰-002439-重大事项点评：移动入主打开公司成长空间-220621

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公司发布非公开发行股票预案，拟向中移资本非公开发行2.84亿股股票，募资41.43亿元，发行完成后，公司控股股东、实际控制人将分别变更为中移资本、中国移动集团。

未来，公司有望依托中国移动集团品牌、技术、市场等多方面赋能，打开成长空间。

维持公司“买入”评级。

▍事项：公司发布非公开发行股票预案，拟向中移资本以14.57元每股非公开发行2.84亿股股票，募资41.43亿元用于补充流动资金，助力业务扩张；同时，公司实际控制人将放弃部分表决权；上述事项完成后，公司控股股东将变更为中移资本，实际控制人将变更为中国移动集团。

▍中国移动成为公司实控人，强强联合助力公司实现跨越式发展。

中国移动集团是全球领先的通信及信息服务企业，业务涵盖语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网以及产业互联网等多领域，下游政企客户、个人客户庞大。

启明星辰是国内网络安全龙头企业，公司产品线全面，15类产品国内市占率第一，9类产品处于第一阵营，服务了国内众多的党政、特殊行业、关基行业客户。

我们认为，中国移动集团入主之后，启明星辰将作为中国移动集团的网络安全板块，未来发展机遇与空间广阔。

一方面，中国移动集团拥有与业务紧密结合的网络安全需求，伴随运营商行业网络安全投入的强化，有望为公司持续带来订单，助力公司在运营商行业实现更大突破；另一方面，中国移动集团服务了海量政企客户，双方有望联手共同服务保障各行各业信息化需求，助力公司持续渗透下游行业。

▍公司战略新兴业务表现突出，募集资金料将支持公司进一步做大做强。

2021年，公司在数据汇聚安全和数据流通安全、安全运营中心、工业互联网安全和云安全新业务板块实现营收15.54亿元，同比增长48%。

此外，EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营收均实现300%以上增长，云资源池、态势感知、威胁分析一体机、网络安全靶场等产品也实现较高增长。

本次拟募集资金总额不超过41.43亿元（含），扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，为公司未来业务规模的扩张提供更加有利的保障。

未来，公司研发重点有望围绕高增长业务、创新业务以及成熟业务中的新赛道产品，营销投入重点有望围绕安全运营中心战略，从而持续夯实技术与服务能力。

▍网络安全行业成长空间广阔，未来国资背景厂商发展动能充足。

网络安全行业重磅政策持续颁布与落地，仅2021年就颁布了《中华人民共和国数据安全法》《关键信息基础设施安全保护条例》、《中华人民共和国个人信息保护法》、《网络安全审查办法》等，提升下游对网络安全的重视度并强化投入。

根据IDC统计数据，2021年我国网络安全支出规模有望达到102.6亿美元，预计到2025年，规模将达到214.6亿美元，对应期间年复合增速约为20.5%，是全球增速的近2倍。

近年来，央企在网络安全行业持续跑马圈地，包括奇安信、绿盟科技、天融信、美亚柏科等网络安全企业皆获得战略投资，而启明星辰有望成为业内央企实控首个案例，未来将作为纯正的网络安全“国家队”、主力军，在市场竞争中有望再上新台阶，实现与原有客户的更深绑定及对新客户的持续覆盖。

▍风险因素：公司非公开发行审批具有不确定性；启明星辰、中国移动双方整合程度不及预期；行业竞争加剧。

▍投资建议：公司获得中国移动集团入主，结合集团品牌、技术、市场等多方面赋能，未来将扮演网络安全行业“国家队”、主力军角色，成长机遇与空间广阔。

维持公司2022-2023年净利润预测10.16/12.19/14.77亿元，维持EPS预测对应最新股本为1.07/1.29/1.56元，现价对应PE20/16/14x。

按照PE估值法，参考可比公司迪普科技、天融信和绿盟科技2022年平均估值水平23倍，给予公司2022年目标市值234亿元（对应2022年23倍PE），维持“买入”评级。