天风证券-申购建议：积极申购，瑞鹄转债，国内领先的汽车模具生产企业-220621

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申购分析：1.瑞鹄转债发行规模4.40亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价17.36元，截至2022年6月17日转股价值101.61元；各年票息的算术平均值为1.57元，到期补偿利率15%，属于新发行转债一般水平。

按2022年6月17日6年期A+级中债企业到期收益率8.79%的贴现率计算，债底为75.84元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为13.80%，对流通股本的摊薄压力为22.14%，对现有股本摊薄有一定压力。

2.截至2022年6月17日，公司前三大股东芜湖宏博模具科技有限公司、芜湖奇瑞科技有限公司、安徽金通新能源汽车一期基金合伙企业(有限合伙)分别持有占总股本37.66%、14.71%、3.70%的股份，大股东未承诺认购，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为0.88亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于1050-1150万户，预计中签率在0.00076%-0.00084%左右。

3.公司所处行业为汽车零部件Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2022年6月17日收盘，公司PE(TTM)为29.80倍，在收入相近的10家同业企业中处于偏低水平，市值32.39亿元，处于同业较低水平。

截至2022年6月17日，公司今年以来正股上涨1.94%，同期行业指数下跌12.87%，万得全A下跌12.87%，上市以来年化波动率为58.19%，股票弹性较高。

公司目前股权质押比例为17.43%，有一定股权质押风险。

其他风险点：1.市场竞争加剧风险；2.税收优惠风险；3.国际政治经济环境变化风险；4.核心客户收入占比较高的风险；5.原材料价格波动风险；6.海外经营风险；7.核心人员流失风险等。

4.瑞鹄转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予24%的溢价，预计上市价格为126元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。