国盛证券-纺织服饰行业：低谷或将驶过，复苏态势显现-220621

《国盛证券-纺织服饰行业：低谷或将驶过，复苏态势显现-220621（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-纺织服饰行业：低谷或将驶过，复苏态势显现-220621（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

疫情趋稳后，服饰及珠宝基本面增长具备弹性。

5月服装及珠宝消费降幅较4月收窄，当月服装类/珠宝类/社零总额同比分别-16.2%/-15.5%/-6.7%，我们判断2022H2行业销售有望逐步稳健恢复，重点标的业绩底部将出现在Q2，全年情况较Q2有望改善。

板块行情回顾：1）服饰板块整体和大盘走势趋同，上游制造强于下游品牌商。

年初至今纺织制造仅下滑3.24%/品牌服饰下滑15.2%，同期沪深300下滑12.39%。

2）细分板块来看：运动鞋服/大众服饰/珠宝估值均现下行，当前PE（TTM）均位于过去3年中枢以下，其中运动鞋服板块调整幅度最大。

中高端服饰板块估值表现则相对平稳。

主线一：关注运动鞋服复苏，服装家纺优选标的。

1）运动鞋服：随着疫情缓和以及基数回落，短期流水增速逐步回升，Q2预计将成为拐点，我们看好下半年板块流水快速复苏以及长期成长，自上而下推荐【李宁、安踏体育、特步国际】，对应2022年PE分别为30/25/24。

2）时尚服饰：3-5月销售及业绩均受到较大影响，后续有望明显环比改善。

考虑全年业绩情况，我们推荐当下运营及全年表现预期较稳、估值具备上升空间的【波司登、比音勒芬】，对应FY2022年PE分别为19/18倍。

3）家纺板块：地产后周期叠加婚庆与日常更替等刚性需求集中释放，下半年消费需求环比/同比均有望实现明显提升，长期板块集中度有望优化，建议关注品牌、产品、渠道优势明显的【罗莱生活】，对应2022年PE为14倍。

主线二：关注确定性强，格局优化下的纺织制造龙头。

1）短期：制造商上游生产供给稳定性增强，同时下游需求稳健恢复，叠加人民币贬值等外部因素，我们判断短期业绩确定性高。

①国内疫情趋稳、物流恢复。

②海外：我们判断生产经营对疫情脱敏，制造商生产端稳定性预期较好。

2022年5月我国服装类出口金额+24.6%/越南纺织品出口金额+21.6%。

2）中长期：竞争格局优化，龙头在产业整合中受益。

3）推荐2022年业绩确定性及可见度高、中长期具备成长动力和竞争壁垒的运动制造公司【华利集团、申洲国际、浙江自然】，对应2022年PE分别为26/25/21倍。

珠宝首饰：短期金饰销售亮眼，长期看好板块增长。

节庆需求刺激以及金价高位震荡态势有望延续，长期行业竞争聚焦于渠道渗透率以及终端零售能力，建议关注渠道资源充足，产品设计优质的【周大福、老凤祥】，周大福对应FY2023PE为19倍，老凤祥对应2022年PE为12倍。

风险提示：新冠疫情影响超预期；汇率波动风险；门店扩张不及预期等。