金信期货-焦煤焦炭·周度报告：下游摆烂压成本，负反馈落地进行时-220619

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内容提要当前市场重新开始交易产业链负反馈，而与上一轮不同，本轮负反馈已经切实的在现实层面落地，终端需求的持续疲软引发成材价格快速坍塌，而目前仍未见好转迹象，短期成材仍未见底的形势下产业利润收缩的压力需要持续向上游转移，对焦炭来说，本轮超预期提降300主因还是当前钢厂压力太大，后续预计还将回归正常节奏，向下将把此前的第四轮200元补跌后则需要关注焦煤端的支撑。

焦煤与铁矿类似，占据产业利润大头，负反馈打成本的逻辑下承担主要压力，本轮预计首先向下探至2300-2400区间验证长协，若未能形成有效成本支撑，或交易蒙煤价格合理化以及长协价格下调的预期，下触2100。

短期来说随着悲观情绪的发酵，价格下行趋势还将延续，在看到终端需求实质回暖前价格难言见底，负反馈压力下期现共振向下，后续需要关注以下情形：铁水是否能够稳定回落至230以下、蒙煤通关量是否能够稳定回到500车附近、成材价格快速回落是否能够刺激起终端需求得见起色。

操作建议操作上观望为主，盘面巨幅贴水超前兑现跌价预期的情况下追空需要谨慎。

风险提示终端需求复苏、澳煤进口放开、钢厂铁水日产大幅减产。