中信期货-工业（航运）中期策略报告：贸易格局调整推动运价上行，集装箱运费震荡回落-220621

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1.二季度国际航运市场整体运行呈现“运价走势分化、贸易格局重构、供给增速放缓、成本整体攀升和港口拥堵反复”等特征。

燃油价格再创新高，新加坡港低硫燃油价格突破1100美元/吨，高低硫燃油价差接近500美元。

保险、船员、备件、资本成本等均上行。

贸易格局正在重构中，带来全球原油、LNG、煤炭的运距增长，对冲了地缘政治冲突对运量的负面影响。

2.二季度国际集装箱航运市场运费震荡回落。

上海出口集装箱结算指数（SCFIS)二季度美西和欧洲航线运价均值分别为7126.98和4552.35点，环比一季度分别回落22.7%和8.0%，同比分别增长13.0%和70.8%。

典型港口集装箱吞吐量增速放缓，即期市场运量比例下降。

美国港口拥堵整体缓解，远东-美西航次时间回落至30天以内。

由于疫情防控和港口工人罢工影响，全球主要港口集装箱拥堵有所反复。

船舶供给整体放缓，后续欧美需求受到通胀压力加大、零售商库存较高影响，进口节奏预计继续放缓。

若三季度无极端天气和港口拥堵严重恶化的扰动，我们认为三季度集装箱航运市场不会出现明显旺季，运价有望震荡回落。

集装箱运价和运力期货完成上市准备，后续推进值得持续关注。

3.油气航运市场引发较多关注，成品油轮表现优于原油油轮，气体船舶运费攀升至高位。

成品油跨区贸易需求旺盛，运费快速增长。

气体船舶运费淡季不淡，LNG船舶运费冲高至近10万美元。

欧盟加大从美国、中东、非洲和南美地区原油进口，并减少区内原油出口。

俄罗斯加大对印度和远东地区原油出口，苏伊士型和阿芙拉型日租金分别达3.98和2.40万美元。

由于国内疫情防控和减少长航线进口，VLCC运费整体低位徘徊。

上半年原油油轮船队增长放缓，储油运力规模下滑，资产价格小幅上升。

预计三季度尽管受到通胀和加息影响，油品消费旺季和贸易格局重构仍将带动运距整体增长，原油油轮运价仍有望上行，成品油轮运费有望继续攀升。

四季度进入传统旺季，叠加欧盟对俄罗斯原油运输制裁正式生效，运价水平有望再度攀升。

4.二季度干散货航运市场运价环比上涨、冲高回落。

二季度BDI指数均值同比回落8.2%。

欧盟和印度煤炭采购需求增加，欧洲和远东地区港口拥堵加剧叠加平均运距拉长推动了运价攀升。

印度进入季风季节，船舶周转提速，带动BDI持续回落。

下半年，不确定性在于中国进口铁矿石力度和欧盟煤炭进口的力度强弱，将对海岬型船运费带来较大影响。

粮食运量总体下降，小宗散货运距整体提升。

我们认为三季度BDI指数有望阶段性上行，但预计无法达到去年三季度的水平，均值在2500-3000点之间。

四季度BDI水平低于三季度。

5.综上，我们认为三季度国际集装箱运费震荡回落，油气船舶运费偏强运行，干散货运费小幅上涨。

风险提示：地缘政治因素、台风等极端天气。