上海证券-可转债新规点评：遏制炒作，转债回归配置价值-220621

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主要观点事件：2022年6月17日，沪深交易所同时公布可转债新规：《上海证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》和《深圳证券交易所可转换公司债券交易实施细则（征求意见稿）》。

同时，两所也出台了适当性管理通知：《关于可转换公司债券适当性管理相关事项的通知》（上证发〔2022〕91号、深证上〔2022〕587号）。

交易规则：上交所规定向不特定对象发行的可转债上市后的首个交易日涨幅比例为57.3%、跌幅比例为43.3%。

对于沪市，可转债交易的计价单位为“每百元面额的价格”，100元面额为1张。

申报价格最小变动单位由之前的0.01元调整为0.001元。

深交所维持不变，申报价格最小变动单位仍为0.001元。

严重异常波动：（一）连续10个交易日内3次出现的同向异常波动情形；（二）连续10个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+100%（-50%）；（三）连续30个交易日内日收盘价格涨跌幅偏离值累计达到+200%（-70%）。

新增特别标志：可转债最后一个交易日证券简称首位字母为“Z”。

上市公司股票因交易类强制退市被终止上市，其向不特定对象发行的可转债被终止上市的情形除外。

投资者适当性管理：《适当性管理》要求个人投资者参与向不特定对象发行的可转债申购、交易的，应当同时符合下列条件：（一）申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币10万元（不包括该投资者通过融资融券融入的资金和证券）；（二）参与证券交易24个月以上。

该规定对个人投资者采取新老划断，存量个人投资者不受影响。

投资建议可转债由于其股和债双重特性，既是机构投资者“固收+”产品重要配置方向，也成为中小投资者短期博弈重要工具，不排除部分可转债不论是从股的特性出发，还是从债的特性出发，都透支着未来收益潜力。

可转债新规不仅规范了可转债市场，也具有重要信号意义：可转债新规规范可转债交易行为，保护投资者合法权益，维护市场秩序和社会公共利益。

尤其是针对可转债市场炒作风气，在上市首日涨幅、成交量和换手率等层面监管要求更加严格，有助于降低转债日内波动性。

此次新规从交易规则、投资者适当性管理、风险提示等多方面对可转债市场进行了规范，将有助于可转债市场从博取短期价差到回归配置本源，有利于可转债市场长期健康稳定发展。

从可转债投资角度来看，建议：1）短期内规避高可转债价格、高转股溢价率标的；2）对高换手率、规模小可转债保持警惕；3）长期重视到期收益率（YTM）符合配置特性、基本面扎实且估值适中的可转债品种。

6月十大转债组合为：苏租转债、光大转债、江银转债、成银转债、大秦转债、迪森转债、美锦转债、景兴转债、正邦转债、洪涛转债。

风险提示宏观经济超预期下滑；政策发生变化；市场波动风险。