德邦证券-莱伯泰科-688056-研发为本不忘初心，质谱仪乘势而来开启新征程-220621

《德邦证券-莱伯泰科-688056-研发为本不忘初心，质谱仪乘势而来开启新征程-220621（41页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《德邦证券-莱伯泰科-688056-研发为本不忘初心，质谱仪乘势而来开启新征程-220621（41页）.pdf（41页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

样品前处理仪器龙头，业务覆盖实验室分析全产业链。

公司三大主营业务为实验分析仪器、洁净环保型实验室解决方案、消耗件与顾客服务，整体覆盖了药品质量检测、新药开发、新材料研究、核素分离、医疗诊断、疾病控制、生命科学等众多国家重点发展的领域。

公司因其主营业务产品线丰富、一站式服务具有成本优势、下游客户结构稳定、毛利率保持较高水平等优势，且随着代理业务收入占比逐年下降，自主研发产品占比逐年提升，毛利率有望进一步提升。

目前公司产品已销往全球90多个国家，共计服务客户近3万家。

专业团队构筑高技术壁垒，研发投入蓄力长期成长。

董事长胡克博士曾任TJA（赛默飞前身）首席研究员、大中国区总经理，主持和领导美国首台商用电感耦合等离子体质谱ICP-MS设计，专业储备深厚。

核心研发团队占公司人数比例超过20%，均来自知名院校及科研院所，研发投入逐年提升。

截至2021年底，公司累计获得授权专利85个，累计获得软件著作权29个，累计获得商标40个，其中，D-MASTER全自动消解仪凭借其在自动化和智能化方面的创新获得了2021年BCEIA金奖。

自主研发ICP-MS贡献新增量，国产替代空间巨大。

2019年公司组建质谱技术团队，自主研发ICP-MS质谱仪，产品指标性能具备国际竞争力，已于2021年5月20日正式推出市场，重点针对医疗/医药/半导体检测领域推广。

SDI数据显示，2019年质谱仪市场份额占全球实验分析仪器市场份额的比重约为8%，作为不可替代的高端设备，未来质谱仪的渗透率有望进一步提升。

根据智研咨询数据，2020年中国质谱仪市场规模约142亿元，按照年均复合增长率7.70%计算，预测到2025年质谱仪市场规模将突破200亿元，未来市场前景良好。

而目前质谱仪仍依赖进口，实验分析仪器市场基本被赛默飞、安捷伦等国际巨头所占据，国产替代空间巨大。

下游应用领域需求将促进全球质谱仪市场稳健增长。

国内质谱仪市场起步较晚，随着我国科学技术的发展和高新产业的建立，将为实验分析仪器行业发展高端仪器设备提供有力的技术保障，从而实现产品升级换代，为我国实验分析仪器赢得更大的市场和发展空间。

借鉴赛默飞发展之路，莱伯泰科内生&并购，有望成国产仪器行业黑马。

公司先后收购美国老牌仪器品牌CDS、3MEmpore固相萃取产品线，横向拓展可挥发气体检测样品前处理产品、纵向布局高端耗材产线，在全国主要大中城市设有销售和售后技术服务中心，并在美国和中国香港设有全资子公司，建立了以国内为主、延伸美国欧洲的广泛销售网络。

参考赛默飞的成长路径，莱伯泰科通过加强产品研发生产和本土化服务能力，同时借助资本外延并购，有望在未来成为国产仪器黑马。

投资建议与估值：公司作为样品前处理龙头，业务覆盖实验室分析全产业链，技术壁垒高重视研发，三大业务板块齐头并进。

随着自主研发ICP-MS质谱仪贡献新增量，未来公司业绩大有可期。

我们预计公司2022年-2024年的收入分别为4.4亿元、5.3亿元、6.3亿元，增速分别为18.7%、20.1%、20%，净利润分别为0.8亿元、0.95亿元、1.16亿元，增速分别为15.5%、18.9%、22.2%。

首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示：产品研发和开拓不及预期，跨境经营不及预期，代理业务变动风险，市场竞争加剧，新冠肺炎疫情影响的风险。