国盛证券-洁美科技-002859-天津基地扩产提上日程，离型膜再造新成长极！-220621

《国盛证券-洁美科技-002859-天津基地扩产提上日程，离型膜再造新成长极！-220621（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-洁美科技-002859-天津基地扩产提上日程，离型膜再造新成长极！-220621（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司拟投资14.5亿元于天津建设华北地区产研总部基地，其中固定资产投资12亿元，分两期建设。

一期投资8亿元，建设离型膜、薄型载带及封装胶带产线，预计2022年启动，2024年年初竣工投产；二期投资6.5亿元，建设离型膜基膜（BOPET膜）生产线，实现离型膜产业链一体化布局，计划于2025年启动、2027年竣工投产。

项目全部达产后，天津基地预计拥有年产88万卷薄型载带，年产13万卷封装胶带，4.8亿平米离型膜及2万吨基膜生产能力。

离型膜产品端及市场导入持续突破，基膜自供将提振盈利能力。

公司MLCC离型膜出货量稳步提升，于下游中端需求领域有明显突破；偏光片等高端离型膜亦实现销售。

光学级BOPET膜主要用于生产MLCC、偏光片用离型膜。

公司BOPET膜于2021年底进入试产，有望成为电子及光电显示行业重要原材料供应商。

用自产基膜生产的中低粗糙度的离型膜已经送样三星，村田等客户亦会送样。

当前，公司中端离型膜已开始放量，基膜已批量生产，外购基膜的离型膜已于国巨批量供货。

离型膜国产替代空间广阔，有望打造新成长极！（1）MLCC离型膜：占MLCC成本10%~20%，技术壁垒高，日企占据绝大部分市场。

主要供应商有日本帝人杜邦、三井化学、东丽、东洋纺，韩国SKC，中国台湾的南亚塑胶等。

据我们测算2020~2025全球MLCC离型膜市场规模将从205亿元增至300亿+，CAGR10%。

（2）偏光片离型膜：占偏光片成本约7%，产能集中于日本。

偏光片产能东移背景之下，国产替代空间极大！目前偏光片离型膜供应商包括三菱、东丽、琳得科、藤森等。

我们认为公司基膜自供将使离型膜产品较日韩企业具备成本优势，加持积极扩产，有望再造新成长级。

盈利预测及投资建议：洁美科技系全球纸质载带龙头供应商，离型膜、塑料载带技术突破、客户开拓顺利有望再造新成长级。

我们预计公司2022-2024年营收23.83/31.81/42.95亿元，归母净利5.13/6.51/8.63亿元，对应PE19.3x/15.2x/11.4x，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，上游成本波动风险。