华西证券-教育行业周报：各地逐步启动暑期托管服务，中国科培收购马鞍山学院-210718

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本周观点多省多地开启暑期托管布局工作：7月12日，杭州市教育局、共青团市委会、杭州市发改委、杭州市财政局、杭州市人社局5家单位联合发文，将在今年暑期联合开展杭州市小学生暑期托管服务试点工作；7月12日，成都市教育局、成都市委社治委、成都市文明办、共青团成都市委联合发布《关于探索开展暑期托管服务的通知》，要求在中小学暑假期间的工作日，各区（市）县根据实际确定具体时间，分期分批试点开展小学生暑期托管服务，并于7月20日前，制定暑期托管服务试点工作方案向社会公布；7月15日，东莞市教育局印发《关于做好小学生暑期托管服务工作的通知》，部署在全市10个园区、镇街开展小学生暑期托管服务试点工作。

7月15日，中国科培发布公告称计划收购马鞍山学院，1）收购对价5.5亿、PE12.2X，马鞍山业绩2021年4500万、21-23年CAGR40%，净利率27%，但EBITDA比率60%，改善空间主要在学额增长、借款成本下降、学校利用率提升等方面；学校的资金压力在于以下两点：一是公司目前有5亿贷款和1亿多融资租赁（这部分利率9-10%），二是4年分期支付剩余1.5亿对价。

2）集团目前处于深度洽谈阶段的项目并购资金需要仍以自有资金+并购贷款为主、每年并购1-2所高质量学校，希望业绩和并购有机会超预期。

近期高教板块受普本学额低于预期、未来提质投入加大净利率天花板受限等因素持续调整，但部分标的估值已跌到明年6-12倍，继续推荐。

近期我们主要推荐三条主线：近期我们主要推荐三条主线：（1）疫情后恢复、且受政策影响较小的素质教育、职业教育：推荐盛通股份、东方时尚，受益标的：美吉姆；（2）受益于民促法落地、估值存在修复空间：推荐希望教育、中教控股、新高教集团、宇华教育、中汇集团、中国科培；（3）明年拐点品种：华立大学集团，受益标的：中国新华教育、枫叶教育。

行情回顾：跑输上证指数3.89PCT本周中信教育指数下跌5.29%，上证指数下降0.24%，跑输大盘5.05pct。

2021年全年，中信教育指数下跌31.59%，上证指数上涨1.91%，跑输大盘33.5pct。

行业新闻：7月13日，教育部官网推出“‘双减’在行动”专栏，专栏开栏提到，为深入学习贯彻习近平总书记关于“双减”工作的重要指示批示精神，全面落实5月21日中央深改委第十九次会议部署，切实减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担，积极构建良好教育生态，促进学生健康成长，教育部校外教育培训监管司与中国教育报联合推出“‘双减’在行动”专栏，介绍各地推进“双减”工作的经验。

7月13日，华南职业教育在香港挂牌上市，开盘价为1.45港元，较招股价1.59港元下跌8.81%。

截至上午11时，股价跌至1.34港元，较发行价下跌15.72%。

华南职业教育此次在全球发售3.34亿股股份，其中香港发售股份3340万股，国际发售股份3.01亿股，另有15%超额配股权。

按发售价每股发售股份1.59港元计算，全球发售所得款项净额估计约为4.57亿港元。

公开资料显示，华南教育为大湾区民办学历职业教育服务提供商，主营业务是在大湾区经营的两所学校，分别为岭南职业技术学院及岭南现代技师学院。

风险提示疫情影响的不确定性、教育行业政策变动风险、招生人数不达预期风险等。