民生证券-蓝特光学-688127-深度报告：方寸间显光学积淀，二十余载创新领跑-220620

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专注精密器件，方寸间显光学积淀。

蓝特光学前身为嘉兴蓝特光学镀膜厂,成立以来一直专注于精密光学元件的研发。

公司凭借丰富的精密光学元件生产和工艺技术的研发能力和持续的科技创新，持续为AMS、康宁、麦格纳、舜宇等国内外大客户提供光学棱镜、玻璃非球面、玻璃晶圆等产品。

2017年公司打入苹果供应链，成为苹果3D结构光方案中长条棱镜产品的主要供应商，营收同比大幅增长145%。

2021年受大客户产品方案变动，公司收入结构和业绩随着发生变动。

手机光学创新不眠，蓝特积极建产备战旺季。

手机光学创新不断，OPPO在2017年的MWC上首次展示了潜望式摄像头，以其高倍变焦特性吸引众多消费者，随后各大手机厂商纷纷跟进，例如华为Mate40Pro+、小米10青春版，海外龙头厂商也有望导入该功能。

根据群智咨询数据，预计2022年全球潜望式摄像头出货2.47亿颗，2025年将增至3.56亿颗。

而公司自上市以来一直投入微棱镜研发，微棱镜作为潜望式的核心光学元件，公司产品参数领先。

同时公司积极投入产业基地和产能建设，备战潜望式镜头需求增长。

虽然长条棱镜需求下滑，但公司的微棱镜产品有望接力长条棱镜增收增利。

汽车+元宇宙全新机遇，厚积薄发创新领跑。

1）车载镜头和激光雷达景气度高升，玻非业务有望受益。

22年4月新能源乘用车渗透率高达29.01%，汽车智能化趋势加速，车载摄像头和激光雷达持续上车趋势不改，2022年预计为激光雷达前装量产上车元年。

公司生产玻璃非球面可用于车载摄像头及激光雷达，其中车载镜头用玻非透镜在2018年开始供应索尼产业链等多家客户，且目前下游客户正不断拓展，下半年激光雷达量产车型发售，公司玻非透镜有望。

2）AR光波导未来可期，公司晶圆业务向下游进发丰富产品线。

目前光波导技术已获得业界认可成为AR光学方案较优解，玻璃晶圆则是AR光波导的重要材料。

公司生产高折射率玻璃晶圆，受到AMS、康宁、DigiLens、MagicLeap等公司的广泛认可。

我们预计未来2-3年苹果、微软和Meta等公司持续发力AR眼镜轻量化量产，公司作为上游玻璃晶圆的供应商将率先受益。

投资建议：预计公司2022-2024年收入分别为5.1/10.4/14.7亿元，对应归母净利润1.4/2.9/4.0亿元，当前股价对应PE分别为64/30/22。

考虑到公司在微棱镜产品的布局，以及车载和AR技术积淀，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：对大客户的依赖性较高；行业竞争加剧风险；疫情反复风险；AR眼镜出货不如预期风险。