中信证券-可转债周报：扰动增多-220620

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随着行情的持续，转债市场平均价格已经明显回升，上周股性估值走阔近2%，或许意味着市场有部分增量资金开始入场。

近期市场反弹的持续也改变了部分谨慎投资者的预期，这一变化值得关注。

考虑到均价的上升，部分标的可能会遇到潜在的赎回压力，同时越来越多的个券进入转股期也会构成潜在冲击，因此这一阶段虽然市场趋势尚未遇到较大挑战，但是转债策略上需要更为主动和灵活，建议风格上保持均衡，结合个券溢价率水平增减仓位。

同时紧盯股性估值水平变化，若快速走阔则需要关注潜在的估值泡沫风险。

当前建议将持仓弹性维持高位，但同时做好交易准备，市场潜在扰动可能增加，效率仍旧是当前市场的生命线。

▍转债市场继续上行。

上周中证转债指数收于413.39点，周上涨0.96%；可转债指数收于1662.45点，周上涨1.94%；可转债预案指数收于1382.90点，周上涨2.84%。

转债市场上周日均交易额1654.68亿元，日均环比下降6.03%；最后一个交易日平均转债价格为144.02元，周上涨1.93%；最后一个交易日平均平价为100.81元，周上涨1.91%。

▍扰动增多。

转债市场上周继续上行，市场交投情绪依旧较高，总体趋势仍然强劲。

本轮转债市场反弹幅度已经较为显著。

▍随着行情的持续，转债市场平均价格已经明显回升，上周股性估值走阔近2%，或许意味着市场有部分增量资金开始入场。

近期市场反弹的持续也改变了部分谨慎投资者的预期，这一变化值得关注。

考虑到均价的上升，部分标的可能会遇到潜在的赎回压力，同时越来越多的个券进入转股期也会构成潜在冲击，因此这一阶段虽然市场趋势尚未遇到较大挑战，但是转债策略上需要更为主动和灵活，建议风格上保持均衡，结合个券溢价率水平增减仓位。

同时紧盯股性估值水平变化，若快速走阔则需要关注潜在的估值泡沫风险。

当前建议将持仓弹性维持高位，但同时做好交易准备，市场潜在扰动可能增加，效率仍旧是当前市场的生命线。

▍周期品在稳增长主线下的交易性机会仍在继续，预计将会持续至信用条件改善见效之时。

重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会，同时从均衡的角度也可以关注黑色系等板块。

▍泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。

虽然疫情扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。

建议把握底部布局的窗口期。

▍制造业方向近期走势复苏，总体政策方向未变，板块高估值问题已经消化较多。

当前市场已经较大程度反映了疫情扰动的影响，对高弹性的成长标的可以增加一份期待，我们建议加大布局力度，也属于市场阻力较小的方向。

建议优先增配景气度触底回升的TMT板块，以及调整较久的清洁能源、军工等相关方向。

▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、石英转债、利尔转债、川恒转债、傲农转债、苏试转债、三角转债、伯特转债、朗新转债、恩捷转债、高澜（鹏辉）转债。

▍稳健弹性组合建议关注成银转债、美锦转债、华友转债、旺能转债、江丰（飞凯）转债、科伦转债、通22转债、大禹转债、珀莱转债。

▍风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。