华鑫证券-2022年中期宏观策略：拨云见日，W型反转-220620

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▌通胀再创新高倒逼美联储激进加息预计下半年核心通胀略有降温，能源食品高位震荡，通胀再创新高的动能不足，但也很难有快速下降，全年维持在6%的水平。

抗通胀成为美联储第一要务，年内还有175bp的加息空间，加息进度取决于通胀的韧性。

▌最快三季度3m10s倒挂，年内衰退概率不大激进加息背景下，衰退越来越近，最快三季度3m10s倒挂，年内衰退概率不高。

消费下滑和经济动能放缓，三季度美国经济下行压力凸显。

▌国内经济周期：从衰退后期转向复苏前期当前和2020年3月“形似”，但有明显的不同；社融触底回升，通胀风险可控，“神似”2018年底。

存量政策进入监督落实期，增量政策静待7月政治局会议，关注宽信用拐点，稳地产、扩基建、促消费是主要抓手。

▌A股大势：从超跌反弹到蓄势到W型反转下半年股优于债，A股从超跌反弹到休整蓄势再到W型反转。

当前左侧信号已经确认，静待右侧信号出现。

7-8月为观察窗口期，策略转为防守反击。

▌行业选择：从金融消费到消费成长宽信用见效之前，金融仍有配置价值，消费相对收益仅次于金融。

信用回升叠加盈利上行，消费高胜率、成长高弹性优势显现。

成长板块光伏设备、电池和军工电子综合景气度居前。

▌风险提示（1）海外通胀连创新高（2）国内经济加速下行（3）A股业绩不及预期。