中信证券-能源化工行业周观点：油价短期调整，两碱、化纤、磷化工价格上行-210719

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上周由于OPEC+国家内部谈判出现分歧，油价短期调整，周末该组织已经基本就减产达成协议，我们仍看好中高油价可持续性。

化工品方面，上周多个品种保持强势：纯碱持续景气高位，氯碱新增产能受限电石价格快速上行，受海外订单转移影响涤纶等化纤景气向上，磷化工价格延续强势表现。

我们认为Q3化工品价格有望维持强势表现，上述品种相关公司盈利有望再创新高，继续看好化工行业Q3表现。

上周回顾：油价短期振荡调整，部分化工品保持强势。

上周中信石油化工指数+5.27%，基础化工+2.05%，分别较沪深300指数录得超额收益+4.77、+1.55pcts。

上周布伦特、WTI原油连续合约收于73.3、71.5美元/桶，环比-1.4%、-2.4%，由于OPEC国家减产分歧油价上周短期振荡调整。

部分化工产品价格延续强势，上周我们跟踪的近200种产品中涨价品种占比39%，其中涨幅前5为黄磷+27%、丁二烯+25%、天然气现货+16%、软泡聚醚+14%、环氧丙烷+12%。

国际油价：疫情反复导致油价波动，OPEC+达成产量决议有望形成短期支撑。

油价整体由供给、需求、流动性三个因素决定，且趋势上受当前时点供应、需求中不确定性更强的一端主控。

站在当前时点，我们认为，尽管短期Delta病毒变种导致疫情和需求复苏反复，可能导致短期油价波动，但未来2-3年需求复苏并持续增长的态势基本明确，供应端不确定性会重新成为后续油价走势的主导因素。

过去两周OPEC+谈判反复，引发市场对供应端放量的担忧，导致油价回落。

7月18日晚间OPEC+召开部长级会议，会议结果在8月增产幅度，减产基准线上调时间和减产联盟稳固性方面好于市场此前较悲观的预期，在病毒变种压制需求的情况下，有望支撑短期油价表现。

同时，OPEC+表态将持续跟踪市场动态，谨慎增产，并致力于长期维持原油市场稳定性，此轮高油价长期持续的确定性也进一步提升。

油价高景气利好油公司、煤化工、民营大炼化和轻烃裂解龙头，推荐上游低估值龙头，关注中国石油H、中国石化（H）、中海油服（A+H），煤化工龙头宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工，民营大炼化龙头荣盛石化、恒力石化、桐昆股份，轻烃裂解环节龙头万华化学、卫星石化、东华能源等。

纯碱价格持续高位，氯碱电石产品涨价。

纯碱行业需求端光伏玻璃增量显著，供应端在环保政策等约束下近期无明显新增产能，且下半年仍有落后产能退出预期。

年初以来纯碱走势较强，上周轻质/重质纯碱分别涨至2040/2082元/吨，环比继续提升。

纯碱行业景气高位，推荐行业龙头三友化工，建议关注山东海化、中盐化工、远兴能源等。

由于国内能耗及环保要求提升，国内电石法氯碱新增产能受限，上周电石价格涨至5235元/吨，环比上涨5%。

氯碱行业价格上行，建议关注业绩弹性较大的湖北宜化、新疆天业、中泰化学等。

需求向好，涤纶等化纤产品价差走阔。

伴随近期东南亚国家疫情反复，再次出现海外订单向国内转移的情况，化纤行业景气度整体较好。

目前涤纶长丝行业库存低位，龙头公司长丝最新库存在10天左右，处于历史中等偏下水平。

上周涤纶长丝POY扣税价差再次扩张至1452元/吨，环比提升4%；上游PTA环节扣税价差482元，环比下降5%，但龙头公司仍处于盈利状态。

涤纶长丝等化纤景气上行，推荐行业龙头桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化。

磷化工延续强势，钾肥价格有望探高。

国际磷肥、草甘膦等处需求旺季，疫情下国外产能释放有限，利好国内产品出口。

受新能源汽车景气上行影响，磷酸铁锂需求增强，推动磷酸铁、工铵等需求增长。

目前国内钾肥处于库存低位，钾肥进口受阻，大型进口商惜售，盐湖钾肥供应紧张，价格仍有探高的可能。

我们认为全球作物上涨周期尚未结束，国际农资品需求有望维持强势，进入三季度，国内需求有望释放，或将进一步加剧化肥等的供需不平衡，价格中枢仍有上行可能。

可降解塑料板块近期政策推出较为密集，超过500万吨市场空间即将打开。

PLA板块重点建议关注已经打通丙交酯工艺，且具备玉米-高光纯乳酸-丙交酯-PLA产业链布局的金丹科技；PBAT板块主要建议关注三条主线：a.产能落地快（业绩早兑现）彤程新材、长虹高科；b.一体化布局（BDO，AA紧缺）：恒力石化、华峰化学；c.差异化（地膜）：金发科技。

轮胎板块原料价格回落，涂料受益竣工同比大增。

轮胎行业原料价格有所回落，5月份开始毛利率逐步回暖，疫情得到控制后物流、生产有望逐步恢复，看好三季度业绩释放，推荐赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。

涂料板块，6月份国内房地产竣工面积同比大增，三条红线下新开工-竣工剪刀差收缩预期逐步兑现，有望带动新涂需求提升。

风险因素：国际油价大幅波动的风险，全球疫情防控不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险，化工行业景气下行的风险。