东兴证券-非银行金融行业跟踪：市场波动加剧，建议关注板块价值标的-220620

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证券：本周市场日均成交额环比续增700亿至1.13万亿；两融余额（6.16）升至1.56万亿。

周五中证协披露2021年证券公司经营数据，可以看到行业继续在财富管理和私募资管等高佣金附加值业务，权益投资、股权投资、衍生品投资等投资类业务，以及融资融券等资本中介业务领域发力，力求创造更高业绩价值。

从2021年全行业业绩表现看，投行业务收入达699.52亿元，同比增长4.3%，占营业收入比例达14.1%。

象征财富管理综合水平的两大可比指标代理销售金融产品收入190.75亿元，同比增长51.7%；投资咨询业务收入53.75亿元，同比增长14.9%。

资产管理业务收入283.93亿元，同比增长9.0%。

收入整体结构得到进一步改善，转型效果逐步显现。

截至2021年末，行业总资产10.53万亿元，同比增长20.0%；净资产2.51万亿元，同比增长12.5%，经营杠杆较2020年有所放大。

行业龙头中信证券2021年末总资产9758.99亿元，净资产1800.75亿元，“券业航母”初步形成。

我们认为，随着资本市场改革的持续推进和行业规模的持续扩大，证券行业在金融体系内的地位有望不断提升，经营能力乃至估值水平都有较大上升空间。

但近期市场波动加剧，部分个股表现和基本面存在较大偏离，在beta属性充分计价后，具备投资价值的标的仍集中于估值仍在底位的价值个股。

保险：上市险企披露5月保费数据，重点城市疫情缓解后保险需求得到一定释放，边际改善迹象显现。

整体上看，寿险改善更为明显，伴随各险企的新主力产品的推出，差异化特征助力险企拓展细分市场，保费有望实现脉冲式增长，提升中期业绩预期。

我们认为，虽然行业在需求变化造成的转型压力下，保费和新业务价值增长承压，但在疫情影响逐步弱化后（或滞后一个季度左右），险企渠道改革的积极效果将加速显现。

代理人展业趋于正常，配合增员发力，Q3负债端值得期待。

同时，虽然竞争加剧和渠道下沉压力仍给行业带来一定不确定性，但养老第三支柱和康养产业链持续获得的政策支持有望助力险企弥补上述风险带来的影响。

此外，险企在金融科技赋能、差异化产品战略方面的尝试均将加速市场重构。

未来市值管理和分红方面的积极变化也有望提振市场信心，助力行业估值修复，但保险标的投资周期拉长（预期收益率下降）是大概率事件。

此外，我们仍建议密切关注监管政策变化。

板块表现：6月13日至6月17日5个交易日间非银板块整体上涨2.99%，按申万一级行业分类标准，非银排名全部行业8/31；其中证券板块上涨2.22%，保险板块上涨5.21%，均跑赢沪深300指数（1.65%）。

个股方面，券商涨幅前五分别为红塔证券（22.70%）、长城证券（15.77%）、中信建投（14.72%）、光大证券（8.67%）、财达证券（6.54%）；保险公司涨跌幅分别为天茂集团（13.67%）、中国人寿（10.68%）、新华保险（5.97%）、中国太保（4.81%）、中国平安（4.65%）、中国人保（4.33%）。

风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。