中银国际-建材行业周报：5月数据环比改善，水泥需求仍存时滞-220620

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本周统计局公布5月经济数据，环比4月改善明显，同比仍然较弱。

水泥需求处于淡季中仍然较弱；玻璃利润已连续多周为负，行业博弈仍未改善。

板块上涨，跑输大盘：本周申万建材指数收7022.1，上涨0.76%，跑输万得全A的上涨1.76%。

行业平均市盈率13.0倍，相比上周上升0.09倍。

统计局公布5月经济数据，环比改善同比仍弱。

5月地产开工、竣工、拿地分别同比下降41.85%、31.3%、43.1%，销售同降31.8%。

除竣工外，各项数据环比均有改善，同比降幅收窄。

基建同增7.9%，增速较4月份进一步提高。

分拆下，电热气水、交运邮储、公用水利的增速分别为7.8%、5.5%、9.6%。

5月水泥产量2.03亿吨，同降17.0%。

基建投资高增速下，水泥需求仍弱，我们认为基建投资增速到实物工作量的滞后情况仍然存在，后续实物工作量的落地是水泥需求的关键因素之一，地产端的环比改善也有望带来一定程度需求的回暖。

水泥：不利因素未见改善趋势，需求仍需耐心等待。

本周水泥行业仍然保持弱势运行。

部分区域受限于高库存自发错峰，但供给未能显著好转。

需求方面，地产仍然保持相对弱势，雨热天气等影响水泥需求较弱。

煤炭价格仍然处于相对高位，在水泥价格下降的情况下，成本压力进一步突出。

价格持续扩大，库容比仍处高位。

本周熟料、P·O42.5、P·S32.5粉末价格分别为347.0元/吨、407.7元/吨、404.5元/吨；分别环比一周前下跌10.8元/吨、9.5元/吨以及10.0元/吨，价格持续下跌。

磨机开工率和熟料库容比分别为54.4%、72.2%，开工率上涨2.2%，库容比较上周下降0.1%，仍处高位。

玻璃：利润未见好转，库存进一步累积。

本周玻璃均价92.7元/重量箱，库存天数23.4天，价格较上周下降2.2元/重量箱，库存较上周上升0.2天。

本周石油焦、天然气、煤炭三种燃料生产的玻璃的理论利润已分别跌到-29元/吨，-179元/吨，-129元/吨，已全部转负。

玻璃需求仍然表现一般，5月竣工面积降幅进一步扩大，后续需求仍不明朗。

行业内暂无大规模冷修行情，行业博弈格局尚未优化。

重点推荐首推兼顾基建发力以及地产开工端的水泥行业，个股推荐兼具成长与价值属性的华新水泥、重组后治理改善的冀东水泥、低PB的行业龙头海螺水泥。

地产端复苏逻辑推荐防水与减水剂，个股推荐低估值的科顺股份、行业龙头东方雨虹；减水剂推荐垒知集团、苏博特。

预期差角度推荐玻纤与药用玻璃，玻纤推荐三重发力的中材科技、成本与规模优势的中国巨石，业绩弹性大的小龙头山东玻纤以及产业链一体化布局的长海股份。

药用玻璃推荐产能布局加速客户资源强大的山东药玻。

评级面临的主要风险玻纤需求不及预期，产能投放节奏加快；基建实物工作量持续滞后；防水新规出台不及预期；原材料价格居高不下；疫情干扰。