中信证券-风电行业观察3：限制因素逐渐消退，风电需求趋势向好-220620

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由于项目审批和机型换代升级等因素的影响，2022年上半年新增风电机组出货同比下降。

而随着上述因素的逐步消退，特别是机型换代升级的产业链完成准备后，风电项目的交货速度将加快。

我们预计，2022年下半年陆上风电基地项目、海上风电项目将加快推进，尤其是海上风电环比改善更为明显，风电需求趋势进一步向好，建议关注相关产业链公司。

▍限制风电发展的因素在逐渐消退。

国家能源局的数据显示，2022年1-5月新增风电装机10.82GW，同比增长38.9%，这里的装机主要是并网装机，可能会有跨年因素的影响。

但从实际的排产和交货的情况来看，前五个月的排产量同比下降，这主要是由于项目审批和机型换代升级等因素的影响。

项目审批来看，部分陆上风电基地项目在用地等因素方面遇到了一些影响，导致项目审批速度较慢，从而影响了开工；机型换代升级来看，陆上风电项目的机组从2-3MW升级到5MW，海上风电机组从5MW升级到8-10MW，大机组大型化的过程中零部件的升级需要一定时间，从而影响了机组的交货。

而从目前的行业情况来看，影响风电项目建设的因素在逐渐消退，建设也有望提速。

▍招标量大幅增长，项目储备丰富。

据金风科技统计，2022Q1国内风电招标规模达24.7GW，其中海上风电招标规模5.4GW，2022Q1招标量创历史单季度新高。

截至2022年5月末，2022Q2招标规模达17.70GW，其中海上风电招标规模达2.8GW。

我们预计2022H1国内新增风电招标规模有望超过50GW，创历史新高。

另外，在一期风光基地项目近100GW的基础上，国家能源局还在积极推动新的风光基地项目的审批落地。

我们可以看到，不管是在项目的招标上，还是在项目的储备上，都为后续的建设储备了丰富的项目。

而且主管部门在积极协调项目在用地上的一些限制，在稳增长的大背景下，风电项目的建设在下半年也有望加速。

▍风机价格低位，风电项目收益率情况良好。

今年以来，风电机组的投标价格继续呈现下降趋势，其中不含塔筒的6MW陆上风电机组的价格一度跌破1500元/KW；不含塔筒的海上风电机组的价格跌破4000元/KW。

风电机组价格的持续下降使得风电项目的投资额也稳步下降，全国绝大部分地区已经实现平价。

近期来看，风电项目的投标价格有所企稳回升，其中陆上风电机组的价格已经回升至1700-2000元/KW，但依然处在历史低位，这也促使开发商在短期内加大招标规模来锁定低价，从而确定了未来项目的收益率。

▍三条线索追踪风电行业的变化。

我们认为主要从三个方面来追踪风电行业的变化：一是风电机组的价格触底回升；二是风电项目的交货和新增吊装同比增加；三是风电制造业的盈利同比改善。

目前来看，风机价格已经触底回升，风电项目建设预计改善明显，尤其是海上风电项目在下半年料将迎来大规模开工；另外，伴随着机组的大型化，零部件企业也在推动产品升级适应新的需求，如果再叠加原材料价格下降，那么风电制造业的盈利也将逐步改善。

目前，我们建议积极关注风电项目的开工和风电机组的交货情况。

▍风险因素：新增装机不及预期，原材料价格下降不及预期，部分零部件保障不及时影响风电机组的交货。

▍投资策略。

在稳增长的大背景下，在项目储备丰富和收益率增长的情况下，在影响风电项目开工的因素逐步消退的情况下，我们预计风电项目在2022年下半年将会迎来大规模开工。

我们推荐边际变化明显的海上风电产业链，如东方电缆等，建议关注宝胜股份、汉缆股份、禾望电气等；建议关注机组大型化带来的机会，如中材科技、日月股份、天顺风能、新强联等；建议关注中际联合。