国联证券-大类资产表现回顾及资金流向监测周报：近期A股的“不变”与“变”-220619

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投资要点：近期A股的“不变”与“变”上周，全球市场仍然延续此前跌多涨少的风格。

A股“不变”的是在全球市场疲弱之下依然走出独立行情，成长风格主导下的电新及汽车板块仍然维持强势；“变”的方面在于因大宗商品价格明显回落，带动此前强势的资源品如煤炭、石油石化等大幅走低，而美容护理、农林沐渔、家用电器等消费板块逐渐获得资金青睐，呈现“周期回调、消费崛起”的特征。

A股独立行情能否延续？展望后市，A股走出独立行情的几方面因素或均有部分程度的弱化：一是中美利差持续走阔，人民币汇率短期承压，这对国内持续的宽松构成部分约束；二是经过一个多月的上行后，复工复产预期或已反应得较为充分；三是，近期能源等大宗商品价格大幅回落，能源涨价下的新能源替代加速逻辑或有所弱化。

我们认为后续交易或仍较围绕两条主线展开，一是景气主线：随上游涨价的放缓或回落，此前受压的中游行业或有望迎来修复，此外，低位成长板块，如医药生物、传媒、计算机、通信等板块同样值得重点关注；二是“稳增长”政策主线，主要分为基建稳增长和消费稳增长：水利、水运、公路和物流等基础设施建设或将加强，相关行业如水泥板块或出现结构性行情；同时与投资稳增长类似，各地促消费政策也频出，或给相关板块带来持续催化。

全球大类资产表现回顾全球股票市场跌多涨少，美国三大股指大跌，能源板块领跌，欧洲股指除俄罗斯RTS外也普遍下挫。

国内指数则表现强势，依然处于独立行情：A股尤其创业板表现亮眼，成长板块表现较好；恒生指数表现相对弱势，能源板块领跌。

原油、黑色系等大宗商品普跌；美元指数反弹至104.7；中美利差依然为负，继续倒挂。

资本市场资金流动跟踪美元指数反弹，长期共同基金持续净流出，官方部门买入政府机构债；外资持债年初至今持续下滑；北向资金整体处于流入状态；货币市场流动性平稳，银行间回购利率整体平稳；A股成交放量，情绪面较为高涨，发行募资和限售解禁规模偏低；基金发行收缩而两融余额底部回升；主力资金持续净流出。

风险提示经济超预期下行；疫情反复；市场超预期波动风险。