中信证券-钢铁行业周度聚焦：三季度钢铁利润中枢有望超过二季度，高景气度持续-210719

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随着下半年限产的逐渐开启，各钢铁企业开始部署限产事宜。

预计钢铁本年度第二轮趋势性行情将开启，相比上半年，本次价格和利润结构更为合理：原料在上半年推动钢价上涨的态势料难以重演，钢铁利润三季度有望超越二季度中枢。

有别于上半年，预计下半年的利润贡献主要会来自于钢铁偏强和原料偏弱，绝对价格较难迎来监管压力。

重点关注新钢股份。

黑色产业链基本面跟踪：1）钢材基本面：供需均有所上升，库存尚待去化。

上周螺纹表观需求358.54万吨，较前周上升7.07%。

五品种表观需求1077.28万吨，较前周上升3.71%。

供给端，上周螺纹总产量354.68万吨，较前周上升10.21万吨。

五品种总产量1068.38万吨，较前周上升19.19万吨。

2）利润变化：各产品周均毛利大幅回升。

上周各产品毛利延续了前周的见底反弹态势，且势头更加迅猛，钢材在产业链中的利润占比也继续回升，同比增长6.76%。

3）原材料基本面：铁矿价格小幅回升而焦炭价格继续下降，但都仍在相对高位运行。

后续全国限产措施落地料将支撑钢材价格利润双双上行。

目前市场对于限产的预期愈加强烈，并逐步形成业内共识，从基本面来看，近期钢铁产量已经相比6月有所回落。

6月份粗钢产量同比增速降为1.5%，预计7月份有望增速转负。

此外，由于原材料价格近期纷纷由高位回落，上周钢材利润迎来大幅回升。

目前仍处于用钢需求的淡季，且天气因素也不容乐观，但随着集中供地结束后续开工利好等因素，需求仍略有回暖，而随着“金九银十”的到来，近期需求应会继续向好。

限产的深入乃大势所趋，随着后续限产的正式落地，我们持续看涨下半年的钢材价格和利润，且预期钢材利润在3Q有望超越2Q的水平。

风险因素：原材料价格波动过大；政策落地不及预期。

投资策略：我们维持2021年是中国钢铁行业大年的判断。

需求端在整体宏观经济复苏的驱动下不断恢复，制造业在2020的疫情重击后的恢复期里，海内外共振上行主线明晰。

供应端，碳中和、碳达峰的大背景约束有望带来产量超预期收缩。

我们认为需求增长、毛利率提升阶段是中游板块的黄金配置时期。

配置思路优选有安全垫+弹性大+具备改善空间的公司；重点推荐现金占比高、增量刚起步且有管理层履新赋能的新钢股份。