华西证券-通信行业：一致减产抵御价格下行压力，支撑周期底部-220619

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1、需求端，受俄乌冲突、全球通胀及疫情反复等影响，全球包括欧洲、北美和中国等地区均面临需求持续压制。

考虑美国后续加息预期，以及俄乌冲突持续影响下，今年全球需求规模缩减，持续压制大尺寸面板价格。

2、当前主流TV面板产能大部分集中在中国厂商，面临价格持续走低逐渐接近众厂商现金成本，LG等海外厂商已逐渐将中心移至OLED、QDOLED及QLED等高阶产品，LCD产能有望逐步退出。

3、在当前需求持续低迷背景下，众多终端厂商砍单，造成面板市场在传统旺季进行减产，我们预计Q3Q4需求仍不具备反转的充分条件。

4、但基于经营持续压力，伴随减产产能规模扩大和时序拉长，供给端收缩对价格形成一定支撑，大尺寸面板价格能够具备企稳基础。

5、我们认为，在此大背景下，如果面板价格持续下跌至现金成本价格，面板厂商将面临销量越高亏损越大的局面。

因此，国内厂商（主要指国内京东方、TCL和惠科）基于前期投资和稳定经营现金流基础上，为应对面板价格后续可能的下跌，有很大可能加大减产规模，因此整体面板价格具备非常强的支撑。

在最新的缩产信号下，整体面板价格有望迎来周期底部。

长期来看，具备头部优势的厂商有望在周期底部反转过程中率先受益，相关上市公司包括TCL科技、京东方。

6、通信板块观点通信板块估值回落到历史低位，估值与成长性显著不匹配，细分板块进入价值买入区间，持续推荐：1）低估值、高股息，必选消费属性强的电信运营商（A+H）板块：中国移动、中国电信、中国联通；2）低估值成长依旧的主设备：紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）、中兴通讯；3）东数西算产业链中IDC、光模块板块：光环新网、奥飞数据、新易盛、天孚通信、光迅科技、中际旭创等；4）高成长物联网模组及能源信息化板块：移远通信、广和通、朗新科技（华西通信&计算机联合覆盖）、威胜信息等；5）10G-PON及家庭宽带设计产业链：平治信息、天邑股份等；6）其他个股方面：海格通信（北斗三号渗透率提升）（华西通信&军工联合覆盖）、新雷能（华西通信&军工联合覆盖）、TCL科技（面板价格触底）（华西通信&电子联合覆盖）、七一二（军工信息化）、金卡智能（华西通信&机械联合覆盖）等7、风险提示5G及相关应用推广不及预期；AI算法性能提升放缓；竞争激烈毛利大幅下滑。