光大证券-快手科技-1024.HK-22M5经营数据跟踪研究：用户数&时长持续增长，海外新兴市场排名稳定-220617

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事件：根据极光数据（Moonfox），22M5快手&快手极速版MAU（未去重）为6.29亿，yoy+7.7%；平均DAU为2.85亿，yoy+9.7%。

22M5快手主站人均日使用时长为116分钟，yoy+10%，快手极速版人均日使用时长112分钟，yoy+7%。

点评：22M5活跃用户数增速边际向好。

1）22M5快手&快手极速版平均MAU（未去重）为6.29亿，同比增长7.7%（对比22M4同比增速4.6%）。

22M5快手主站平均MAU3.1亿，同比下降3.8%（对比22M4同比增速-5.6%）；快手极速版平均MAU3.2亿，同比上升22%（对比22M4同比增速+17%）。

快手主站及快手极速版的MAU增速在22M5分别相对于22M4有边际好转，22Q2快手应用MAU有望迎来较快增长。

2）快手极速版DAU在22M5保持健康增长，22Q2快手应用DAU增速有望高于MAU增速。

22M5快手主站+极速版（未去重）DAU2.85亿，同比增长9.7%，此增速高于22Q1对应的同比增速6%，也高于22M4对应的同比增速9.2%。

22Q2快手平台有望通过内容投入+发力运营，提升内容独占性、趣味性和丰富度，强化快手独特的用户心智，将MAU存量转化为更具流量价值的DAU增量，实现长期高质量发展。

3）快手主站22M5用户平均7日新增-活跃留存率17%，相比22M4下降4pcts，同比上升2pcts。

人均使用时长保持增长，用户粘性持续巩固。

1）快手主站、极速版22M5人均日使用时长同比增速分别快于抖音主站、抖音极速版，助力快手流量稳定增长。

22M5快手主站人均使用时长116分钟，同比增长10%(对比抖音主站对应同比增速：5.7%)；快手极速版人均时长为112分钟，同比增长7%（对比抖音极速版对应同比增速：1.7%）。

2）快手主站平均DAU/MAU小幅提升，快手极速版平均DAU/MAU同比稳定，社区用户粘性保持稳定。

22M5快手主站、快手极速版平均DAU/MAU分别为41.8%/48.8%（yoy+0.7pcts/0pcts）。

快手组织结构调整后，后续有望通过加大内容投入、专注产品运营，在22Q2带来DAU的较快提升。

快手海外寻求差异化，聚焦巴西等新兴市场。

22年1月1日至22年6月10日，Kwai在巴西市场iphone免费摄影与录像应用榜日均排名5.9位。

SnackVideo在印尼市场iphone免费社交应用榜日均排名9.8位，排名整体相对稳定。

快手海外深耕重点区域市场，app排名仍居于细分领域前列，长期运营可期。

盈利预测、估值与评级：疫情反复短期对快手广告、电商业务造成负面影响，随着后续疫情好转，快手广告、电商业务增长有望得到恢复，维持公司2022-24年营收预测947/1,153/1,348亿元。

快手具备良好的社区氛围，粉丝和达人间自发形成的情感联系、信任感更强，具备长期变现潜力。

快手平台用户获取、留存效率持续提升，流量仍有望健康增长；降本提效逻辑持续验证，经调整净亏损率有望在22年持续收窄；维持“买入”评级。

风险提示：用户增长不及预期风险、广告收入增长不及预期风险、电商商业化进展不及预期风险、第三方数据与实际数据存在偏差风险。