首创证券-医药生物行业简评报告：广东16省联采征求意见稿出炉，重点推荐生长激素行业-210719

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事件：广东省药品交易中心发布关于征求《阿莫西林等45个药品联盟地区集团带量采购文件（征求意见稿）》通知，涉及45个品种，13个省份参与，其中并未包含生长激素。

点评：广东16省联采征求意见稿出炉，生长激素联采利空解除。

广东16省联采征求意见稿中最终参与省份减少3个（福建、湖北、云南）到13省，目录中品种仅有45个，也并未包含此前流传目录中的生长激素。

我们认为一方面此“联采”不等于彼“集采”，从流传出来的细则看，本次联盟采购政策比国采相对温和；另外，医院报量并不是难事，本次生长激素并未在内，我们认为是综合考虑各省报量情况权衡后的结果。

生长激素非医保、院外模式为主导。

生长激素院外销售占比70%，院内占比30%，院内其中还包含并不能医保报销的儿童健高首诊拿药，医保报销仅限原发性生长激素缺乏症（侏儒症），占比更小。

儿童健高用药周期较长，而且需要在治疗过程中定期检查和调整用药，从一定意义上说，生长激素并不是单纯意义上的药品，其中包含较多就诊、用药指导服务，产品主要以非医保、院外模式为主导。

龙头公司新患增长仍然较快速，入组质量较高。

今年不仅新患增速较快，而且入组质量较高。

长春高新21Q1新患入组同比19Q1增长70%，安科同比20Q1翻倍有余；新患入组质量也大幅提升，长高长效制剂6月占比提升到18%左右，安科水针去年获批后，今年快速放量。

行业天花板还远。

从渗透率来看，存量患儿在大约210万人左右，按当前粉针、水针年治疗费用计算，全国治疗矮小症患儿约15万人左右，渗透率仅7%左右。

重点推荐生长激素行业龙头公司长春高新和安科生物，长春高新目前PE（2021E）约40倍，安科约PE（2021E）48倍，行业高增长，联采利空暂解，估值合理偏低。

风险提示：集采及联采政策风险，产品质量风险，激素类产品滥用风险。