万联证券-非银金融行业周观点：科创板将引入做市商制度，券商中报业绩普遍预喜-210719

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行情回顾：上周小盘成长板块表现更优，其中，中证1000（+1.20%）、深证成指（+0.86%）、创业板指（+0.68%）涨幅排名居前，中小100（+0.03%）、上证50（+0.25%）、中证100（+0.35%）涨幅排名居后。

上周非银板块涨0.73%，跑赢沪深300指数0.23pct，其中券商+1.75%、保险-0.72%、多元金融-1.52%。

年初以来，券商、保险、多元金融累计涨幅分别为-11.48%、-29.75%、-5.62%。

个股方面，上周华鑫股份（+14.65%）、东方证券（+11.29%）、南京证券（+9.41%）涨幅居前，哈投股份（-3.28%）、锦龙股份（-2.71%）、西部证券（-2.24%）涨幅居后。

行业数据：1）经纪：上周股基日均成交额12827亿元，环比+9.57%，5月新增投资者数量141万人，同比+16.32%。

上周陆港通北向资金净流入17亿元，年内净流入2250亿元；2）投行：截至6月末，年内权益融资规模5989亿元，其中IPO+增发融资规模5789亿元，同比+16.68%，债券承销规模50320亿元，同比+14.47%；3）资管：截至2021Q1，券商资管规模8.53万亿元，同比-18.45%；4）两融：截至07.15，融资融券余额18082亿元，较年初+11.69%，占A股流通市值比例2.59%。

其中融资余额16501.14亿元，占比91.23%；5）自营：截止07.16，本月沪深300指数收益率-2.47%，年内收益率-2.24%；中债总财富（总值）指数本月收益率+0.88%，年内收益率+2.99%。

核心观点：借鉴成熟市场对标纳斯达克，科创板明确引入做市商制度，7月15日，中共中央、国务院发布关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见，意见提出，研究在全证券市场稳步实施以信息披露为核心的注册制，在科创板引入做市商制度。

在跟投、融券供给放开等制度安排下，未来以头部券商为主的科创板做市商券源储备充足，为提升科创板流动性同时可积极扩充盈利来源。

监管接管券商事件后续股权变更结果未出，接管将延期一年，7月16日证监会决定延长新时代证券、国盛证券和国盛期货三家公司接管期限至2022年7月16日。

延长接管期间，接管组织、接管内容保持不变，被接管公司正常经营，客户交易不受影响，资金转入转出等均正常进行。

交投持续活跃，上市券商业绩陆续公布且普遍预喜。

7月沪深两市成交明显活跃，截止最新交易日，7月日均股基成交额1.2万亿元，为近一年月度新高，3月底以来以创业板50为代表的大盘成长领跑市场（期间最大涨幅达到45%），双创板块交易额占比持续提高，由3月的21%提高至7月的28%，带动大盘活跃度提升。

本周头部券商海通证券公告业绩快报，上半年归母净利同比+48%（此前业绩预告为+35%到+50%），其他如中信、招商、中金等头部券商业绩增幅同样表现不俗，券商板块上半年业绩好于预期。

目前板块估值远未能合理反映业绩增长，处于明显低估状态，在交投持续活跃，流动性边际宽松市场环境下券商估值修复是大概率事件，从性价比角度建议保持耐性积极左侧布局，把握本次深蹲起跳前投资机会。

风险因素：流动性收紧，外围市场剧烈波动。