国金证券-华友钴业-603799-完善镍锂布局，三元一体化逻辑持续兑现-220619

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事件22年6月19日公司发布公告，拟定向增发不超过177亿元，用于印尼华山镍钴年产12万金属吨氢氧化镍钴湿法项目与广西华友年产5万吨电池级锂盐项目。

点评又一12万吨湿法MHP项目落地，22-24年低成本镍持续贡献产能增量。

华山镍钴项目延续了前期华飞项目的模式，选址位于青山wedabay园区且由公司与青山集团合作。

公司通过全资子公司华拓国际持股68%，青山通过Glaucous持股32%。

项目产品为含12万吨金属镍与1.5万吨金属钴的MHP。

本项目计划建设周期3年，我们认为考虑到前期华越项目的成功经验，实际投产周期或短于计划值。

前期公司已在印尼布局两个镍湿法MHP项目（华越6万吨已投产+华飞12万吨在建）及一个镍火法项目（华科4.5万吨已投产）。

预计22-24年公司印尼镍项目对应权益产量约4/9/12万金属吨。

此外，湿法项目较火法项目具备显著成本优势，低成本镍将持续贡献产能增量。

新布局锂盐产能，镍钴锂版图布局完善，三元一体化逻辑持续兑现。

向TIMGO转让10%前景锂矿股权。

前期公司通过收购前景锂矿公司100%股权取得津巴布韦Arcadia锂矿全部权益，公司拟将前景锂矿10%股权转让给TIMGO，与其合资开发建设Arcadia。

项目建成后原矿处理规模将达到1.5万吨/天，对应5万吨LCE年产能，项目建设期1年。

完善国内锂盐产能布局。

公司拟通过广西华友锂业建设锂盐产能，项目建成后将新增电池级碳酸锂产能2.8万吨/年，电池级氢氧化锂产能2.5万吨/年。

项目建设期2年。

盈利预测和投资建议预测22-24年归母净利52.2/73.0/97.0亿元，同比+33.9%/+40.0%/+32.9%,实现EPS为4.27/5.98/7.94元，对应PE21/15/12倍。

维持“买入”评级。

风险提示新能源需求不及预期、铜钴镍价格下跌、汇兑风险、项目进度不及预期。