中信期货-宏观策略周报：美联储加息之后美国通胀会怎么走？-220619

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由于美国5月通胀再次走高，6月15号美联储大幅加息75BP。

未来美联储加息节奏及幅度在很大程度上取决于美国通胀走势。

那么，未来美国通胀会怎么走呢？第一，由于美国租金价格将继续快速上涨以及去年三季度核心CPI基数较低，三季度美国核心CPI同比大概率再创新高。

住房租金占美国CPI的权重约1/3，对美国CPI的影响较大。

今年年初以来美国住房租金同比从4.2%逐步提高至5.5%，呈现稳步抬升趋势；5月美国住房租金环比上涨0.6%，涨幅也较大。

我们预计未来6-12个月美国租金价格大概率继续快速上涨。

首先，住房租金主要取决于收入水平。

疫情以来美国住房租金累计上涨8.9%，涨幅仍显著低于工资涨幅12.6%，存在补涨空间。

未来半年美国工资仍会保持较快增长，住房租金也会保持较快上涨。

其次，虽然美联储加息使得美国成屋销售有所走弱，但是目前美国成屋库存较低，库存销售比亦处于过去20年的最低水平。

这意味着短期房价可能继续快速上涨。

美国房价上涨领先租金上涨12个月左右。

预计未来12个月美国租金同比涨幅大概率会继续扩大。

最后，目前美国出租房屋空置率以及全部存量房屋空置率均显著低于疫情前水平。

这也意味着未来租金价格会继续快速上涨。

租金价格的持续上涨会给下半年美国核心CPI带来持续的上涨压力。

从基数效应来看，去年6月核心CPI环比上涨0.8%，涨幅较高；但7-9月份美国核心CPI环比涨幅仅0.2%-0.3%，涨幅较低。

考虑到基数效应影响，今年6月美国核心CPI同比大体持平于5月，但三季度美国核心CPI同比会显著抬升，大概率再创新高。

第二，近期欧洲地缘政治不确定性导致能源和食品价格高企，目前来看这一局面在未来半年难以显著缓解。

食品价格通常具有后周期特征，不排除未来食品价格继续上涨给美国通胀带来上升压力。

近期欧洲地缘政治不确定性导致能源和食品价格高企。

5月美国CPI能源和食品分别环比上涨3.9%和1.2%，分别贡献了5月CPI环比涨幅的33%和16%。

欧洲地缘政治不确定性不太可能在下半年消失，能源和食品价格高企的局面难以缓解。

在大级别大宗商品牛市行情中，农产品价格见顶回落大概率比工业品晚4-9个月时间。

5月份以来工业品价格有所回落。

如果说工业品价格4月见顶，那么农产品价格见顶可能要到8月甚至明年年初。

因此，三季度食品价格大概率偏强，可能给美国通胀带来上升压力，不排除四季度食品价格继续给美国通胀带来上升压力。

风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大。