中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：国内需求回补短期证伪，海外需求预期继续回落-220619

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大宗商品海外宏观总结：美联储6月议息会议公布，需求预期继续回落美联储公布6月议息会议结果和经济预测，调低经济增长，调升通胀预期，改变了加息预期节奏。

美联储宣布将联邦基金利率目标上调75个基点至1.50%-1.75%，并大幅提升对于2022和2023年的联邦基金预期水平，预测2024年将降息，这体现出对于“经济软着陆”的判断。

会后美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会表示，“相信美国的经济韧性”以及“今天75个基点的加息幅度异常之大，不认为这种幅度的变动会很常见……”体现出美联储根据通胀相机决策判断和加息的慎重。

我们认为，当前三季度经济见顶下行压力比较明确，这使得软着陆压力较大。

此外，能源和粮食问题使得单一货币收紧政策无法解决美国通胀问题，而当前金融市场对于美国经济的压力也并非山世纪八十年代可比，并不能照搬80年代的加息手段。

因此，更应关注美国供给端对于通胀的调控，而不应该完全预期美联储将持续暴力加息。

我们可以关注贸易解锁，能源供给调控等措施的影响，这或将改变当前预期。

但无论结果如何，实际需求与流动性均显示，大宗商品价格将面对压力。

美国5月通胀指标再度爆表创新高，核心通胀环比勉强维持。

CPI同比上涨8.6%（前值8.3%），环比1.1%（前值0.6%）。

8.6%的同比增幅是1981年12月以来最强劲的。

核心通胀同比上涨6%（前值6.2%），环比0.6%（前值经修正0.5%），拉动方面能源仍为主因，粮食和地产上涨明显。

我们认为，当前美联储货币收紧对于外生冲击——粮食、能源价格作用较为有限，因此后续关注海外地缘政治的缓和情况。

考虑当前海外主要矛盾在于通胀和经济状况的矛盾，我们将持续关注宏观（长短利差）、微观（企业融资约束）、前瞻（美股）三个主要指标，以此跟踪衰退逻辑。

可以发现，本周30-5年的长短利差再次跌入负值，美股继续承压，显示经济见顶预期加强，但微观方面，企业融资压力却并未凸显。