中信证券-煤炭行业周观点：短期市场情绪趋弱，但板块中期预期未变-220619

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短期市场情绪转弱，国内钢铁价格调降、美联储加息背景下海外大宗商品及油价下跌，压制了国内煤价预期，增大了板块短期波动。

我们依然看好复工复产下需求的恢复，以及稳增长及地产政策效果对中期煤炭需求的提振。

预计板块调整过后，板块会重新进入上涨通道。

建议逢低增配低估值个股。

▍上周板块大幅跑输指数，期货普遍下跌。

上周（截至6月17日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为-5.73%，跑输沪深300指数7.39pcts。

当周表现居前的5只股票分别为郑州煤电（+21.45%）、陕西黑猫（+8.44%）、晋控煤业（+5.85%）、美锦能源（+1.58%）、宝泰隆（-0.92%）。

上周动力煤期货主力ZC2209报收866元/吨（较前周-0.12%），焦煤期货主力JM2209报收2576.5元/吨（较前周-10.02%），焦炭期货主力J2209报收3263.5元/吨（较前周-10.64%）。

▍港口动力煤价持平，沿海电厂日耗回升。

上周秦港5500大卡动力煤市场价1320元/吨（环比持平）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3695元/吨（环比+250元/吨），二级冶金焦（唐山产）现货价格为3250元/吨(环比持平)。

上周秦港铁路调入量平均为50万吨（环比-5.62%），日均吞吐量53万吨（环比-4.10%），秦港锚地船舶数平均为28艘（环比-35.71%）。

秦港库存485万吨（环比+2.54%），北方三港口煤炭库存合计为1127万吨（环比+1.08%）。

沿海八省电厂日耗环比+1.04%，库存环比-0.66%。

全国钢铁高炉开工率环比持平。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤价高位有支撑，“双焦”价格或受钢铁景气压制。

港口市场情绪上周整体走弱，主要是下游需求疲弱，成交量偏少，价格也出现小幅震荡调整，但目前随着旺季的推进，煤价在高位会有支撑。

坑口景气高位持稳，虽然港口情绪的变化也影响了坑口预期，但目前大部分产煤依然流向电力长协，非电力行业市场煤供应偏紧，坑口价格依然维持高位。

我们预计随着旺季逐步深入以及高温天气区域的扩张，需求对价格有较强的支撑，煤价还会进一步上涨。

焦炭价格上涨两轮之后，钢铁价格下跌，钢厂利润出现明显压力，减产预期也在发酵，部分钢厂对焦炭价格提降，因此焦炭市场情绪有所转弱，整体而言，焦炭库存并不高，贸易商也有补库需求，预计焦炭价格短期并不会大幅趋弱。

焦煤方面，市场价格以稳为主，成交顺畅，但由于钢价出现下调，产业链预期有所波动，短期涨价情绪降温。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价；局部疫情影响超预期等。

▍投资策略：短期板块震荡难免，持续看好年内行情。

上周市场对行业需求的担忧重现，钢铁等黑色终端产品降价、美联储加息影响能源及大宗商品价格等因素都增加了煤价的负面预期。

但我们认为随着复工复产的推进，预计煤炭需求还有新一轮脉冲改善；稳增长、地产放松等政策预期也有望推动行业中期需求预期，叠加海外煤价下半年整体预计也将保持强势，会对国内价格预期形成有效支撑。

尽管短期板块有调整，但我们看好中期板块趋势，建议调整过程中，可逢低增配低估值公司：兰花科创、山西焦煤、冀中能源、兖矿能源、华阳股份。