中信期货-软商品周报：宏观利空影响，板块普遍偏弱-220619

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供应：1、泰国以及中国的浓乳胶胶水价格快速回落，一方面是由于浓乳胶当前价格以及损伤下游利润，另一方面是供应逐步上量的预期抑制了市场追高情绪。

虽然与全乳胶与混合胶的成本变动关系不大，但是会在氛围上形成偏利空的影响。

2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。

海南得割胶未完全达到正常状态，目前已经推迟至6月底或7月初。

3、进口持续偏低，目前没有宽松的预期。

这对混合胶的现货价格形成支撑。

需求：1、5月新车销售数据边际有所好转，但相比于往年来说仍然偏低，商用车尤甚。

2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。

3、国内疫情情况逐步好转，市场预估终端需求将会好转，叠加政策刺激，需求存在向好预期。

但这是中长期预期。

短期内轮胎厂的高库存仍会压制需求的复苏幅度。

库存：1、港口库存呈现横向波动的迹象。

2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。

本周交易逻辑：橡胶近期偏弱运行，短周期基本面看，第一，大宗商品宏观氛围较差，工业品普遍下行。

第二，供应逐步上量，原料价格有持续下行的可能。

第三，轮胎厂产成品库存巨大，抑制轮胎厂开工率以及采购积极性。

这一基本面状态已经持续了1~2周，从目前来看，可能仍会持续两周以上的时间。

因此从短期来看橡胶供需边际承压。

但从中长期角度来说，国内疫情得到有效的控制，终端需求已会逐步修复。

当前的开工率整体偏低等，到轮胎厂库存消化后有望总体运行水平再上一个台阶。

进口量持续性偏低，国内买盘较少，港口库存总量并不高，对于天然橡胶价格存在一定的低位价格支撑。

因此对比来看，短期的基本面恶化也难以促使沪胶价格大幅下跌。

总体来说，天然橡胶的基本面驱动中多空因素齐备，相互影响，短期长期主流逻辑不同、方向不同，绝对价格并没有给予显著的高估或者低估。

因此操作性较差，大涨大跌都有不顺畅的点。

因此依旧维持偏向于震荡的判断。

周度价格涨跌近期受到宏观影响的概率更高。

09合约，12200~12500存在支撑，13800以上存在压力。

操作策略：单边：单边操作观望为主。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。