国海证券-流动性与估值洞见第18期：美联储75bp加息落地，国内权益型新发基金回暖-220619

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全球宏观流动性美联储缩表进程按计划进行。

6月16日美联储FOMC声明指出，资产负债表缩减将按计划进行，委员会将继续减少其持有的美国国债、机构债务和机构抵押支持证券，美联储主席鲍威尔当日也明确表示，目前确实正在大幅缩减资产负债表。

截至6月15日，美联储总资产规模相较两周前增加175亿美元，其中持有国债规模减少80亿美元。

由于美国短期通胀依然高企，6月美联储加息75BP，7月可能加息50BP或75BP。

近期美国数据显示短期通胀居高不下，通胀预期仍然存在，促使美联储加息步伐加快，6月16日美联储FOMC会议宣布将基准利率上调75个基点，加息幅度为1994年以来最大。

美联储主席鲍威尔对之后加息计划表示，美联储坚决承诺降低通胀，为了使通货膨胀率降至2%，下次会议最可能加息50个基点或75个基点。

鲍威尔也强调加息75个基点的举措不会成为常态，美国经济非常强劲，有能力应对紧缩政策，以重振市场信心。

◆国内宏观流动性从量上来看，5月新增社融总量超预期，主要系人民币贷款和政府债发行拉动。

5月末社会融资规模存量为329.19万亿元，同比增长10.5%。

其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为202.03万亿元，同比增长10.9%。

在政策要求信贷扩总量、稳增量的情况下，信贷投放同比增加。

5月政府债券同比多增3881亿元，5月专项债发行加速，对社融形成有力支撑。

5月人民币贷款增量向好，但融资结构仍偏弱。

5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的61.4%，同比高0.2个百分点。

企业贷款方面，5月增量为15300亿元，同比多增7243亿元。

多增贡献仍是短贷和表内票据，5月短贷同比多增3286亿元，表内票据同比多增5591亿元。

这主要归因于一是5月复工复产加速推进后，企业经营性资金需求有所增加，二是信贷政策额度偏松，监管鼓励信贷投放。

从价上来看，6月上旬以来DR007在政策利率下方呈现短暂上行，而后震荡下行态势，银行间质押式回购规模仍处高位，银行间流动性较为充裕。

6月1日以来，DR007先呈现上行态势，6月6日DR007达到1.65%，触及此阶段最高点，随后下降，6月10日DR007下降至1.57%，6月15日回升至1.62%，始终位于政策利率下方，预计未来短期仍将维持围绕7天逆回购利率浮动的趋势不变。

6月上旬以来十年期国债利率呈现震荡上行态势，中美利差倒挂程度小幅收窄。

各等级产业债信用利差表现分化，同样出现不同程度收窄。

股票市场流动性从资金需求角度来看，与前两周相比，近两周IPO公司数量有所下降，融资规模以及定增募集资金规模均上升，产业资本净减持规模上升。

2022年6月共有219只股票面临解禁，解禁市值约3748亿元，与5月2733亿元的解禁规模相比略有回升。

从资金供给角度来看，近两周权益型新发基金合计约43.71亿元，和前两周20.73亿元的合计发行额相比有所回升。

2022年6月共有31只权益型基金等待发行，按照募集目标计算，若全部募集成功合计有望为市场带来1135亿元左右的增量资金。

近期融资余额规模企稳回升，ETF净申购由正转负，企业回购规模为52.6亿元，与上两周相比大幅回落。

近两周北向资金呈净流入态势，净流入规模约319.42亿元，行业配置方面，近两周北上资金大幅加仓食品饮料、电力设备和有色金属，减仓较多行业多集中于计算机、房地产和家用电器。

近两周南向资金净流入回升，累计流入约202.04亿港元，环比前两周增加约59亿港元。

◆风险偏好与估值风险偏好方面，近期在国内稳增长政策加码发力、经济数据逐步回暖及复工复产进程加速的利好下，市场风险偏好逐步回升，交投情绪明显回暖。

具体来看，近两周A股市场股权风险溢价持续回落，三大板指换手率上升，权益基金收益回升。

从全球角度来看，伴随5月美国通胀数据高企，美联储开启缩表且加息预期强烈，5年期、10年期美债利率维持高位，一度逼近3.5%的历史高点，美股市场恐慌情绪渐浓。

近两周美股波动幅度走扩，标普500波动率上升。

避险资产价格下降，其中日元指数、黄金价格均有所回落。

另类资产方面，近两周比特币价格降至22603.5美元/个。

估值方面，近两周海外主要股指估值下行，美股三大股指估值下挫幅度较大，欧洲主要股指估值回落。

国内市场方面，近两周A股估值整体回升，创业板指和中证500指数估值表现优于上证50和沪深300，但主要指数估值水平仍处于历史中位数以下，其中中证500指数估值处于历史较低位。

行业层面，近两周绝大多数行业估值上行，其中非银金融、汽车、有色金属行业估值回升居前，而交通运输、环保、社会服务和房地产行业估值逆势回落。

风险提示：全球以及国内疫情超预期恶化、经济出现超预期下行因素、通胀超预期上行、中美关系阶段性恶化等。