浙商证券-亨通光电-600487-深度报告：“能源+通信”双赛道，步入成长新通道-220617

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报告导读公司是海缆头部企业，海风建设高景气叠加深远海渗透率提升有望驱动公司海洋电力板块业绩超预期，同时光通信板块迎来拐点，“买入”评级。

投资要点聚焦“能源+通信”双赛道公司已经完成“能源+通信”双赛道布局，业务涵盖光通信、海洋通信、智能电网和海洋能源（含海上风电）四大板块，形成了从产品到服务到系统集成的全产业链业务能力，目前海洋电力板块已经成为最有力的利润增长点。

海风建设高景气+深远海渗透率提升，驱动海洋能源业务超预期平价预期提前驱动海风建设，我国十四五期间海风新增装机有望达50GW。

深远海渗透大幅提升，一方面加大海缆用量，同时330kv/500kv/柔直主缆等高规格产品将提升盈利能力，公司作为头部企业将充分受益。

公司海缆生产基于常熟主基地，布局江苏射阳等新基地，持续提升产能；公司建设海缆敷设、风机吊装、风机运维等全链条能力，将增厚海洋电力业务收入；此外公司在葡萄牙、越南、西班牙等地均有订单突破，有望打开新的市场空间。

公司3月公告海洋电力在手订单约30亿元，后续业绩可期。

光通信迎盈利拐点，海洋通信国内稀缺资产，硅光模块具备弹性中国移动光缆招标量价齐升，量增20%价增58%，行业迎来拐点，有望恢复10%-15%的正常净利润盈利水平，光通信板块盈利大幅改善。

海底通信建设需求预期乐观，公司收购华为海洋实现海底通信全产业链布局，PEACE项目建成、新承建SEA-H2X项目有望进一步增厚业绩。

LC预计2026年全球硅光市场规模将近80亿美元，公司逐步建成从100G到400G/800G，从芯片设计、封装、测试到光子收发器封装制造的垂直集成能力。

盈利预测及估值预计公司2022-2024年归母净利润21.7亿、27.1亿、32.7亿元，同比增速50.7%、25.2%、20.7%；对应PE15.4倍、12.3倍、10.2倍，首次覆盖，“买入”评级可能的催化剂：海上风电装机量超预期；硅光业务进展超预期。

风险提示：1）海洋电力板块收入和毛利率不及预期的风险；2）光纤光缆后续发展不及预期；3）原材料价格上涨幅度超预期等。