首创证券-多氟多-002407-公司简评报告：聚焦主业积极扩产，厚积薄发布局未来-210718

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事件：公司发布公告，计划建设10万吨六氟磷酸锂及4万吨LiFSI和1万吨二氟磷酸锂项目，项目分三期建设、投产，预计2025年12月31日项目整体建成达产。

此外，公司近日与客户签订了三份产品销售合同，到2022年12月为止合计供应不低于9960吨六氟磷酸锂。

聚焦主业积极扩产，公司六氟龙头地位稳固。

公司现有晶体六氟产能1.5万吨，是目前最大的晶体六氟生产商，加上此前公告的与云天化合资的0.5万吨产能，全部达产后公司合计产能将达到12万吨，扩张速度和规模都远快于同业，公司六氟龙头地位持续稳固。

巨头争相锁定供给，六氟供需紧张再度确认。

根据近期产业链反馈，随着VC供给的逐渐释放，六氟重新成为电解液环节的产能瓶颈。

公司本次公告的销售合同包括比亚迪6460吨、孚能1700吨和EnchemCo.,Ltd.1800吨，且合同执行时间截止到2022年12月，结合前期天赐与宁德协议来看，各家厂商都在积极锁定六氟供给，再度确认了产业对于明年六氟供需依旧紧张的判断。

布局核心战场，紧扣时代脉搏。

目前电解液配方各家电池厂商均有掌握，电解液加工环节壁垒较低，我们认为电解液核心战场在原材料，新型锂盐和添加剂的研发是构建技术壁垒的关键途径。

公司目前在多种新型锂盐和添加剂研发上都已经具备专利布局和中试线，本次LiFSI和二氟磷酸锂扩产规模位居行业前列，不但充分说明了公司在未来技术迭代中的领先地位，也体现了公司准确把握趋势且敢于投入布局的优秀战略眼光。

携手云天化强强联合，积极构筑成本优势。

公司目前自主具备碳酸锂提纯能力，可以采购工业级碳酸锂提纯，并且是全球最大的氢氟酸生产商，通过一体化布局成本相较同业具备显著优势，未来公司计划携手云天化，采用磷肥副产品作为磷和氟源，可以进一步降低六氟成本。

盈利预测：公司剥离整车业务重新聚焦主业，轻装上阵包袱不再。

我们预计公司2021年/2022年/2023年归母净利润为8.48亿元/19.31亿元/22.24亿元，对应PE为38倍/17倍/15倍，维持公司买入评级。