浙商证券-广汇物流-600603-深度覆盖报告：拟收购疆煤外运重要铁路资产，聚焦能源物流具备增长确定性-220618

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报告导读广汇物流为广汇集团旗下唯一现代物流平台，拟收购集团疆煤外运重要铁路资产红淖铁路，收购完成后，有望与公司参股在建将淖铁路资产协同发展，为公司带来价值增长确定性，首次覆盖给予“买入”评级。

投资要点2016年重组上市，广汇物流为集团下唯一现代物流平台2016年重组上市的广汇物流为广汇集团唯一现代物流平台，在集团协同发展目标下，广汇能源有望为公司提供稳定的能源货运需求。

在去化地产业务、推进传统商贸物流向现代物流转型的同时，公司稳步进军能源物流行业。

拟收购重要铁路资产，向能源物流进军公司作价41.76亿元收购红淖铁路，具备创收及盈利能力持续向上的特性，该笔收购为公司注入优质资产，未来有望与公司现有业务资产协同发展，为公司聚焦物流主业发展提供有力支持。

红淖线系煤炭出疆重要资产，量增价好业绩具备成长确定性本次收购后业绩成长性方面，运量端看，作为国家进出疆铁路“一主两翼”战略北通道重要组成部分，叠加电气化、复线改造，红淖铁路运力远期有望达到1.5亿吨，新疆区位优势及国家政策将推动全线货运量高增；价格端看，在国家引导铁路运价定价机制市场化背景下，红淖铁路现运价距发改委指导价格仍有较大提升空间，此外我们测算公司静态运价利润弹性较高，量增价好未来业绩成长具备较强确定性。

盈利预测及估值考虑到公司铁路货运业务持续上量以及房地产业务去化结转，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别7.61亿元、8.52亿元、9.10亿元，对应现价PE分别13.2倍、11.8倍、11.0倍。

分部估值下测算公司2022年合理价值约114.44亿元，对应现价仍有约49%空间。

公司计划收购集团旗下红淖铁路进一步聚焦能源物流主业，随政策催化下运量释放及运价具备提升空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：红淖线经营情况不及预期；将淖铁路建设进度不及预期；房地产行业政策波动。