信达证券-贵州茅台-600519-以美之名发展，万众一心提速-220618

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事件：公司于2022年6月16日召开2021年股东大会。

点评：美酒、美食、美生活，万众一心加快中场发展。

股东大会上董事长提出，从茅台上市到本世纪中叶实现社会主义现代化建设，茅台正处于中场阶段，保持一种“渴望美”的姿态，走在实现美好生活的路上，满足人民对美好生活的向往。

从美酒生产，到茅台冰淇淋上市，公司发展正在从美味、健康、智慧、格调、共美五方面，向更宏大的美生活前进。

面对当前各种形式的叠加，公司渴望始终保持一定的加速进行发展，大踏步前进，实现现代化建设。

我们认为，目前公司的股东、供应商、经销商、高管团队，还有全体茅台员工，万众一心，开足马力，对发展提速是渴望的，坚守全年15%增长的底线，彩釉珍品、茅台1935、100ml飞天的推出及营销体系改革，将促进业绩释放加快。

产品推新本质是品质坚持，用更高的品质满足消费者对美好生活的需求。

对茅台来说，一个产品要落地，一是市场需求，二是质量保障。

公司目前已经建立起尊品、珍品、精品、生肖、飞天、茅台1935的千元以上产品梯队，以满足各种群体的需求。

而产品放量不是盲目的，要由基酒构成倒推生产数量，一切以质量为本。

多样性及平衡性对白酒的品质尤为重要，公司的各个产品对应的皆是品质，强调勾调出来的美味。

我们认为，公司始终坚守对极致化生产及极致化文化表达，铸就了卓越的品牌价值，并以品质予以价值实现，实现长久的业绩增长。

账面现金对应项目开发需求，核心产区扩建空间仍在。

当前，茅台酒核心产区为15.03平方公里，其中以开发使用面积8万平方公里，仍有7万平方公里待建设，怎么用、什么时候用，都需要科学的规划和充分的论证。

并且公司表示，账面现金均有为未来项目投资做准备，公司将在改、创、建三方面加快项目推进，实现更宏大的目标。

我们认为，2021年茅台酒已实现5.65万吨产能，未来扩产空间仍在，为跻身世界一流企业提供更强的竞争力。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年摊薄每股收益分别为50.1元、58.76元、68.63元，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：宏观经济不确定性风险；疫情反复风险。