万和证券-6月经济数据点评：上半年经济稳中加固-210719

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核心观点：经济稳中向好，服务业提速。

二季度GDP同比7.9%，两年年均复合增速为5.5%，较一季度提升0.5个百分点，第一二三产业当季两年年均复合增速分别为5.4%、6.1%、5.1%，较一季度分别提升3.1、0.1、0.4个百分点，显示出经济稳中向好，稳中加固。

制造业PMI延续小幅回落，生产与价格降温。

6月PMI50.9%，较5月下降0.1个百分点，仍在荣枯线上。

分项中，生产回落、库存小幅回升，新订单指数上升，新出口订单延续收缩，价格项显著下降，“保供稳价”政策效果明显。

投资提速，制造业明显改善。

1-6月固定资产投资累计增长12.6%，两年年均复合增速4.46%，较一季度明显提升。

虽然增速仍然低于疫情前水平，但结构上有所优化，制造业投资增速显著加快，基建略高于上月，地产投资则减速。

消费温和回升。

6月社会消费品零售总额同比增长11.2%，两年年均复合增速5.35%，较5月4.89%的增速有所回升，或受电商大促影响。

餐饮消费较5月有所下降，主要受广东散点疫情及防控政策影响而暂时性走弱。

进出口维持高位。

6月出口金额和进口金额平均复合增速分别为15.08%和18.79%，出口快于上月，进口略有回落。

6月欧美日等经济体制造业PMI保持在景气区间，带动出口走强。

从出口产品来看：1）机电产品和高新技术产品出口较5月明显回升；2）东南亚疫情扰动下，劳动密集型产品出口回升明显；3）防疫物资出口受海外疫情影响保持高位；4）海外房地产后周期产品家电家具等出口金额仍在高位。

CPI运行平稳，PPI涨势趋缓。

6月CPI同比1.1%，环比-0.4%，食品项延续跌势、非食品项中涨跌互现，总体平稳。

PPI同比8.8%，环比0.3%，受国际原油价格波动上行影响，国内石油相关行业价格涨幅扩大。

受原材料保供稳价政策影响，钢材、有色金属等行业价格由涨转降，煤炭行业涨幅回落，工业品价格涨势有所趋缓。

风险提示：通胀超预期、疫情发展超预期、海外货币政策转紧。