中信证券-一周研读：四大主线修复将相对均衡-220617

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【估值修复主行情仍处初期】国内经济快速修复和外部压力明显缓解，共同推动投资者信心恢复，活跃私募加仓、公募基金调仓、外资持续流入带来增量资金接力，当前仍处于估值修复主行情的初期，预计中报季开始四大主线修复会更加均衡。

首先，投资者信心在迅速恢复，经济修复进度超预期，疫情防控和经济发展进一步协调，通胀压力下全球贸易环境阶段性改善，制造业成本压力逐步缓解。

其次，增量资金开始形成接力效应，5月市场调整中已充分降仓的私募成为当下主动加仓和边际定价的主体，公募从稳增长品种流向流动性欠佳的成长板块导致后者在短期内大幅上涨，外资在国内局部疫情缓解以及平台型经济政策更为明朗后恢复持续流入。

最后，从此轮持续数月的中期修复行情所处的阶段来看，市场才刚跨过悲观情绪平复阶段，6月至中报季是估值修复的主行情阶段，当前复工复产主线率先修复，预计中报季开始四大主线修复将相对均衡。

配置上，建议坚持均衡布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大轮动主线。

【5月社零好于预期，可选品类恢复明显】2022年5月社零总额同比增速-6.7%、环比+4.4pcts，好于预期（-7.6%）。

疫情冲击下至暗时刻已过，可选品类如期好转、降幅收窄，必选粮油食品延续坚挺，但以餐饮为代表的受制于场景限制的线下消费环比改善仍弱。

经济承压背景下政策预期对消费行业修复具有明确的拉动作用，将是持续性的核心影响因素。

投资端，短期继续推荐以修复预期为主导的出行产业链，但消费整体配置时点已近，建议积极增配白酒、运动、食品等消费主赛道。

【新能源汽车产销呈现恢复性增长，市场加速复苏】2022年5月，国内新能源汽车销量达到44.7万辆，环比+49.6%，同比+105.2%，销售大幅回升。

5月国局部内疫情状况有所缓和，供给能力和消费能力逐步提升；海外方面，补贴政策料加速落地，美国市场有望重回高成长，欧洲市场景气度有所修复。

长期来看，全球新能源汽车步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学的供应链。

【房地产政策起效和政策发力叠加】政策起效和政策发力叠加，蓝筹地产企业估值具备吸引力。

我们认为，5月的房地产运行数据已经证明了政策正在起作用。

6月下旬之后，政策累积将进一步推动基本面回暖，而新一轮政策宽松出台的可能性又进一步提升。

我们认为6月下旬既是旧政策起效的窗口，也是新政策继续出台的窗口。

而且，当前蓝筹地产企业的估值和历史相比处于较低位置。

我们看好业绩对销售规模最具弹性的贝壳，也看好信用和效率兼备的开发企业，推荐保利发展、万科A/万科企业、金地集团、招商蛇口、绿城中国、华发股份、龙湖集团、华润置地、滨江集团和美的置业。

【券商：贝塔驱动行业估值修复】风险偏好提升带动成交额重回万亿，券商板块估值随之提升。

贝塔驱动叠加低估值，是本轮上涨的特征。

目前，券商板块估值处于2018年以来21%分位数水平，仍处历史低位。

展望未来，贝塔因素是短期驱动，供给侧改革及财富管理业务仍为中长期投资主线。

推荐：受益于行业供给侧改革的综合券商中金公司和华泰证券，财富管理赛道优质公司。