国元证券-青松股份-300132-公司事件点评：计划新建化妆品ODM工厂，助力业务长期发展-210719

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事件：公司公告，全资子公司诺斯贝尔拟投资不低于9亿元建设大型产业园区。

点评：为支持化妆品业务长期发展，积极扩充诺斯贝尔产能诺斯贝尔计划于广东中山建设大型产业园区，包含生产车间、办公及研发大楼、智能仓储以及员工生活中心，总占地面积约148亩。

该项目固定资产投资总额计划不低于9亿元，资金来源包括但不限于自有资金、银行借款、股权融资等。

项目预计自约定开工之日起3年内竣工、4.5年内达产，并承诺达产后年产值达到18亿元。

2020年诺斯贝尔厂区已逐渐接近生产饱和状态，年内陆续进行多个改扩建项目，包括新增泡罩、冻干面膜、静电纺丝面膜、膏霜、水乳、精华液、湿巾等生产线，满足与日俱增的化妆品代工需求。

据2020年报，公司面膜年产能19.65亿片，湿巾年产能122亿片，护肤品年产能可达1.895亿支。

此次新建工厂进一步扩充产能，有助于化妆品业务的长期发展。

以产品与研发为驱动，拓品类、拓客户，进一步强化竞争力诺斯贝尔是全球第一大面膜制造企业、内地最大的化妆品ODM企业。

公司以产品和研发为驱动，深挖面膜及护肤品类空间，陆续推出冻干面膜、安瓶、FN纤连蛋白等轻医美产品，积极把握成分党、轻医美赛道红利。

同时布局彩妆、身体个护领域热门细分品类，承接卸妆油/膏/精华、发膜、手足膜、磨砂膏等新品类订单。

受益于国内化妆品行业高景气以及国产新锐品牌崛起，公司品牌客户数量增长较快。

公司在承接自然堂、欧珀莱等本土知名品牌之外，积极拓展如纽西之谜、花西子、HBN、完子心选、悠宜、三谷等众多新锐国货品牌客户。

同时，凭借产品与品牌实力，公司成功进入国际品牌采购系统，新增如OLAY、丝芙兰等国际品牌客户，进一步提升竞争力。

投资建议与盈利预测公司是国内化妆品ODM龙头，充分享受化妆品赛道高景气以及新锐品牌高成长的红利，加入国际品牌供应链有望提升业绩稳定性。

此次计划新建工厂，有助于化妆品代工业务长期发展。

预计公司2021-2023年实现归母净利润5.59/6.50/7.58亿元，每股收益1.08/1.26/1.47元，对应PE23/20/17x，维持“买入”评级。

风险提示松节油原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，核心品牌流失风险。