华鑫证券-特一药业-002728-专注特色中药品种，拓展探索医美领域-220616

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▌专注特色中药品种，打造“特一”品牌公司前身为台城制药，拥有止咳宝片等特色中成药品种。

2014年上市后先后收购海南海力和广东国医堂药品（批文资产），新增皮肤病血毒丸、降糖舒丸等多个品种。

目前公司最大单品止咳宝片位列止咳化痰类中成药市场排名前五，作为市面上少有的针对寒性咳嗽的药物之一，市场全面拓开后，未来5年销售空间有望突破5亿元。

公司销售聚焦中成药的核心品种，重点培育皮肤病血毒丸、降糖舒丸、枫蓼肠胃康片、感冒灵颗粒等产品，推动成为大品种，提升“特一”的品牌价值。

▌重点培育皮肤病血毒丸，进入医疗美容市场中药在治疗痤疮、荨麻疹拥有广泛的认可，但目前口服药市场中尚未出现主导的大品种。

皮肤病血毒丸从中医的清热凉血的方式进行调理，对于痤疮、疖肿等有一定良好的治疗作用，并已纳入专家共识。

公司正推动皮肤病血毒丸的临床研究和真实世界研究，带动医院和零售渠道推广。

▌收购特壹美25%股权，正式进入医美服务板块2021年公司现金收购特壹美25%股权，正式进入医美服务板块。

特壹美目前拥有广州旗舰店和佛山分院两家中心，未来拟通过加盟等方式扩大到6-20家。

目前在医美细分领域中，特壹美聚焦于私密整形领域，并已有一定品牌声誉基础。

▌具有原料药辅料批文的品种，掌握原料药品种的价格主动权公司原料药业务来自于对新宁制药的并购，目前主要产品为冰醋酸、次没食子酸铋、铝碳酸镁等，为国内唯一或者唯二具有原料药辅料批文的品种。

公司掌握原料药品种的价格主动权。

2017-2021年，原料药业务的毛利率保持稳步提升，到2021年毛利率已接近80%，高于公司的中成药业务。

按照募投项目规划，公司原料药的产能将新增2100吨，达到4200吨。

▌推进股权激励，考核业绩高要求2021年公司发布股权激励计划，包括财务总监等高管与核心成员参加。

股权激励业绩考核以2020年净利润为基数，第一个行权期要求2021年净利润增长率不低于170%；第二个行权期要求为2022年净利率增长率不低于300%；第三个行权期要求2023年净利润增长率不低于450%。

目前2021年业绩已经完成考核，2022年业绩要求提高，目前2022年Q1公司已实现净利4566万元，完成全年考核仍有挑战。

▌盈利预测公司作为一家特色品牌中药企业，多个核心品种处于增长期，并通过并购进入医美领域，探索寻求新的业绩增量，预测公司2022-2024年收入分别为8.66、9.55、10.59亿元，EPS分别为0.85、1.07、1.27元，当前股价对应PE分别为17.2、13.7、11.5倍，给予“推荐”投资评级。

▌风险提示化学药纳入集采后大幅降价的风险、原料药业务价格受反垄断等监管的风险、医美新业务拓展的不确定性。