中信期货-软商品策略日报：棉花破位下行，反弹力度不断减弱-220617

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橡胶：依旧跟随大宗氛围出现下滑短期宏观风险较大，国内工业品连续回调后，对市场的信心冲击会加大，隔夜欧美股市继续大跌，宏观风险仍然存在。

策略上，宏观风险未跟随加息落地平缓，橡胶短期观望。

操作策略：观望。

风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。

纸浆：仍在预期范围内，但运行偏弱纸浆此前几天偏弱运行，主要原因是国内大宗氛围偏弱。

期货下跌后，可以看出较为明显的现货强势，现货价格相对抗跌，当前出现了显著的现货升水，同时看期货仓单在持续的高速流出。

因此，短期纸浆单边下跌是有困难的，指标上并不配合。

操作策略：6800~7200双边交易或直接观望。

风险因素：宏观对商品超预期的扰动。

棉花：破位下行，反弹力度不断减弱上游轧花厂去库缓慢、库存高企，而还贷日期临近，使得棉价承压，需求清淡带不来上涨驱动，郑棉上方空间不断下行，从年初的22000下移至21500，再到21000、20500，近期又突破20000，每次反弹后价格运行重心又下一台阶。

短期价格快速下行，关注产业多头支撑力度，关注19000目前或仍存在较强支撑，但即使反弹，高度也将进一步下移，但对于二、三季度，整体维持价格下行预期不变，棉价易跌难涨。

操作：中期继续承压，前期逢高空思路不变。

风险因素：天气波动、政策。

白糖：商品转弱，郑糖回调5月销售偏中性，1-5月销售小幅下降，短期来看，国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，中期或受原油及宏观影响较大。

内外持续倒挂，短期对白糖形成支撑；能源价格依旧维持高位，高价能源下，巴西食糖产量或有变数，对原糖形成支撑。

操作策略：观望。

风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。