中信期货-黑色专题报告（双焦）：下游负反馈再现，煤焦何去何从-220616

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1.供应端：焦化行业产能充足，焦炭供应弹性较大，产量整体跟随下游需求变化，阶段性受到焦化利润扰动。

焦煤方面，国内产量高位持稳，进口端仍有增量空间。

2.需求端：疫情影响逐步褪去，钢材现实需求仍无明显起色。

地产销售数据持续低迷，房企资金短期难以改善，华东、华南相继步入雨季，制约终端需求的回升效率。

钢价承压，伴随钢厂利润不断压缩，高炉减产检修范围扩大，加之政策端再提粗钢压产，铁水产量即将见顶回落，煤焦需求随之逐步回落。

3.行情展望：目前铁水产量仍在高位，双焦刚性需求强度较大，下游库存普遍偏低，支撑现货价格暂稳运行。

近日钢材需求负反馈持续，盘面对于原料的需求预期转弱，双焦期价先于现货下跌，贴水幅度较大，需警惕一旦铁水减量不及预期，期价或将反弹修复贴水。

中长期来看，伴随供需偏紧持续缓解，双焦价格压力逐步显现。

4.风险因素：终端需求不及预期、煤矿增产超预期、粗钢压产超预期（下行风险）；铁水产量持续高位、焦煤紧缺（上行风险）。