华金证券-2022年6月美联储加息决议点评-220616

《华金证券-2022年6月美联储加息决议点评-220616（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-2022年6月美联储加息决议点评-220616（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点◆一、美联储6月加息75bp符合市场预期，股债双涨。

五月份美国通胀数据持续上涨，当月同比增长8.6%、较前值高0.3个百分点，创下近40年高点；核心CPI同比6.0%、较上月回落0.1个百分点。

当月环比上涨1%、较上月上升0.7个百分点，均超出市场预期。

◆二、美联储加息将带来哪些变化。

主要影响包括：加息透支美国未来经济的增长空间，引发滞涨担忧。

从利率工具的直接作用看，央行持续抬升基准利率能够从多个角度推高经济的投融资成本：（1）债务融资成本持续上升，提高投资条件，压制投资意愿；（2）投资机会成本上升，以及由此推升风险投资的收益要求，限制投资意愿；同时，基准利率的上升，还会通过债务杠杆率的方式挤占高债务主体的未来收益；（3）消费需求收缩，终端消费的强劲主要表现为居民对长期大额耐用品支出加大。

居民加杠杆扩表的行为有助于跑赢通胀，但更依赖于扣除负债成本后的现金流的稳定性。

美联储加息在提供负债成本的同时，还会限制收入上涨空间，对居民资产负债表造成实质伤害，从而引发消费需求收缩。

◆中美生产合作有望重获支持。

美国通胀的直接表现是物价上涨，但我们认为通胀的主要原因在于供给不足，也就是原料、库存和人手均出现了不同程度的短缺。

国内的需求旺盛、产能不足和海外持续上涨的大宗价格，相互叠加形成了罕见的通胀局面。

而货币政策主要是通过加息压制国内需求的方式影响通胀，显然难以取得理想效果。

对于后两个问题点，经验上的应对策略是向全球释放需求，由全球供应链来共同分担通胀压力。

那么，美方为缓解国内生产短缺，可能与中方缓和贸易关系并在高通胀持续阶段保持持续的合作。

◆低增长、高通胀、高利率的环境难以出现美元大幅升值。

通常来看，美联储加息会提高美元体系的利率水平，从而提高货币相对于其他货币的吸引力，使得美元进一步升值。

在美元为代表的货币体系中，基本都不同程度的实施了货币宽松和财政补贴，才得以度过疫情冲击经济的危机阶段，但都普遍面临着如何回收流动性和弥补财政赤字的难题。

本次加息后，美联储的基准利率仍大幅低于长期通胀目标。

按预期，今年末美国实际GDP增长自2.8%下调至1.7%、核心PCE通胀自4.1%上调至4.3%、基准利率3-3.5%。

这意味着，美元资产将面临经济增幅放缓、通胀长期持续的双重压力。

◆人民币汇率或将受益于全球贸易合作关系回暖。

人民币体系尚未充分自由兑换，这极大限制了资本市场的利率传导效率，因此人民币汇率较难充分体现美联储加息的直接影响。

事实上，人民币对外币的交换场景还是集中在经常项目中。

从这个角度看，人民币汇率可能更多反映了我国作为全球最大生产工厂的供应链价值。

在西方普遍遭遇双重通胀（内部需求推动和外部输入推动）的情况下，尽快对外输出需求，并通过生产国的生产配套能力和资源协调能力分摊通胀压力，将会成为各国从根本上缓解通胀的可行策略，因此，下半年有望看到中国对外贸易关系缓和，从而有助于人民币汇率稳定。

◆风险提示：海外央行政策加息力度超预期，对外贸易环境大幅变动。